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远东研究·宏观债券专题
4 月份,我国社会消费品零售总额 33153 亿元,同比增长 17.7%
增速低于预期;较 2019 4 月份增 8.8%年平均增速2021 4
月相对于 2019 年同期的复合年增长率) 4.3% 除汽车以外的消费
品零售额为 29468 亿元,增长 17.9%。限额以上消费品零售总额 12592
亿元,同比增长 18.5%,增 3 月回落 20.1 百分点。4 月社零同比增
速不及预期,增速放缓。
从经营单位上看,4 月份,乡村消费品零售额(同比+17.8%)较
镇恢复快(同比+17.6%从消费类型上看,4 月份的商品零售和餐饮
收入两年平均增速分别为 4.8% 0.4%,商品零售继续稳定恢复,餐饮
收入继续保持上月恢复态势。4 月份,网上商品和服务零售总额同比增
27.6%,同比较前值回落 2.3 个百分点,增速继续回落。
4 月份,必选消费品增速整体回落,其中,粮油食品类增速回落
度最小,仅 1.8 个百分点。饮料类和烟酒类同比增长较大,保持较高
景气度。可选消费品类零售额增速放缓限额以上汽车类零售额同比增
速回落较大,但同比仍增长较大、销量上仍稳中有升;从长期来看,
车类终端消费需求向好,行业景气度将持续提高。
重点行业政策监测方面,中央、地方层面均出台了支持新能源汽车
和智能网联汽车发展的政策,未来,新能源汽车的渗透率将稳步提高。
此外,有关部门发布多项文件规范电子商务健康发展,展望未来,国家
将致力于电商市场持续健康发展,电子商务制度体系将更加完善。
重点行业债券发行人监测方面,4 月份,一般零售、汽车整车和家
用电器三个行业的债券净融资额偏低乃至为负,分别-65.51 亿元、
-36.47 亿元 5 亿元发行规模也较上月缩小三个行业发行债券以短
期融资券为主,公司债、企业债发行较少。
相关研究报告:
1. 消费市场加快复苏,重
点行业债券融资规模有待提
——2021 3 月社零与重
点行业债券发行人月度观
察》,2021.04.22
2. 低基数下社零同比增
33.8%,线上消费表现强劲
2021 1-2 月社零数据观
察》,2021.03.19
3.消费、出口表现较好,
策面大力支持绿色金融
——2 月中国宏观经济运行
与债市政策观察》,2021.03.15
4. 《货币政策稳字当头,
资压力或将增大——2020
第四季度中国货币政策执行
报告解读》,2021.03.04
作者:张妍、孙海拓
邮箱:
research@fecr.com.cn
社零同比增速回落,重点行业发债规模环下降
——
2021
4
月社零与重点行业债券发行人月度观察
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一、本月社零数据点评
2021 4 月(下称“4 月”)我国社会消费品零售总 33153 亿元(同比增长 17.7%,图 1),较 2019 4
月增长 8.8%两年平均增
1
4.3%其中,限额以上消费品零售总额 12592 亿元同比增长 18.5%,增 2021
3 (下称“3 月”回落 20.1 个百分点;除汽车以外的消费品零售额为 29468 亿元,同比增长 17.9%,增速较
3 月回落 14.6 个百分点。1-4 月份,社会消费品零售总额 138373 亿元,同比增长 29.6%,两年平均增速 4.2%。对
Wind 公开的 9 家预测机构的社零预期平均值(23.8%),4 份社零同比增速(17.7%)低于市场预期。与前值
相比,4 月份社零总额同比增速均较 3 月有所下降,消费整体平稳。
1:社零当月值与当月同比增速(单位:亿元,%
资料来源:Wind 资讯,远东资信整
从经营单位来看,4 月,城镇消费品零售总 28888 亿元(同比增 17.6%两年平均增长 4.3%;乡消费
品零售总额 4265 亿元(同比增 17.8%),两年平均增长 4.3%,乡村消费恢复略好于城镇。1-4 月份,城消费
品零售总额120233亿元(同比增长30.1%两年平均增长 4.3%;乡 消费品零售总额18140亿元(同比增长26.5%),
两年平均增长 3.4%
1
两年平均增速是指以 2019 相应同期数为基期,采用几何平均的方法计算的增速。
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社会消费品零售总额:当月值 社会消费品零售总额:当月同比
mNtQqOyRqRqQqPsRrOrNmN6MaO9PoMnNmOrQfQpPqNiNnMvMbRoMoNwMrMpNMYrQnO
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2:按经营单位划分的社零同比增速(单位:%
资料来源:Wind 讯,远东资信整理
从消费类型上看,4 月,商品零售 29776 亿元,比增长 15.1%两年平均增速为 4.8%餐饮收入 3377 亿元,
同比增长 46.4%两年平均增长 0.4%其中,限额以上单位餐饮收入 818 亿元,同比增长 60.3%
高于整体餐饮收
入增速。
商品零售继续稳定恢复;餐饮收入两年平均增速继续 3 月由负转正趋势,持续恢复
3 按消费类型划分的社零同比增速(单位:%
资料来源:Wind 资讯,远东资信整理
线上零售持续增长1-4 月份网上商品和服务零售总额 37638 亿元,同比增长 27.6%,增速较前值回落 2.3
个百分点,年平均增长 13.9%线上零售增速有所放缓,但继续保持良好态势。中,实物商品网上零售额 30774
亿元,同比增长 23.1%,两年平均增长 15.6%,占社会消费品零售总额的比重 22.2%,占比继续提高;实物商品
中,吃、穿和用类商品零售额分别增长 24.5%33.8% 20%,两年平均分别增长 30.4%8.5% 16.2%
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社会消费品零售总额:城镇:当月同比 社会消费品零售总额:乡村:当月同比
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社会消费品零售总额:商品零售:当月同比 社会消费品零售总额:餐饮收入:当月同比
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4:网上商品和服务零售额累计值及同比增速(单位:亿元,%
资料来源:Wind 资讯,远东资信整
二、必选消费与可选消费市场状况
(一)必选消费品增速整体回落
4 月,必选消费品中限额以上粮油食品、料、烟酒、服装鞋帽纺织品、日用品类和中西药品类零售额同比(图
5分别为 6.50%22.30%26.20%31.20%17.20% 8.0%六类必选消费品的售额同比增速均较 3 份有所
回落,其中,服装鞋帽纺织品类同比回落幅度最,较 3 月增速回落 37.9 个百分点;粮油食品类增速回落幅度最
小,仅为 1.8 个百分点。4 月,必选消费品增速整体回落,可能的原因是 3 月消费需求提前释放加之去年 3 月基数
较高。饮料类和烟酒类同比增长较大,保持较高景气度。
5:必选消费品类零售额同比增速(单位%
资料来源:Wind 资讯,远东资信整
(二)可选消费品增速放缓
1. 汽车与石油相关类
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网上商品和服务零售:累计值 网上商品和服务零售:累计同比
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零售额:粮油、食品类:当月同比 零售额:饮料类:当月同比
零售额:烟酒类:当月同比 零售额:服装鞋帽针纺织品:当月同比
零售额:日用品类:当月同比 零售额:中西药品类:当月同比
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4 月,限额以上汽车零售额为 3685 亿元,同比增长 16.1%(图 6。从销量上看,乘用车零售方面,乘联会
据显示,2021 4 月,狭义乘用车市场零售 160.67 万辆 2019 年同期增长 6.14%,较 2020 4 月增 12.27%
增速较前值回落 55.09 个百分点,下滑明显,回落的原因是去年 4 月汽车产销开始恢复,低基数效应逐渐消除。从
产量上看,4 月份,狭义乘用车产量 165.5 万辆,同比增长 8.7%,较 3 月大幅回落 77.6
个百分点。近期行业“缺
芯”持续对汽车产销产生一定影响,虽然限额以上汽车零售额增速回明显,但同比仍增幅较大、销量仍稳中有
升;从长期来看,终端消费需求向好,行业景气度将持续提高。
4 月,限额以上石油及石油制品零售额 1642 亿元,比增长 18.3%(图 6,较 3 月石油及石油制品零售额1742
亿元)有所下降。
6:限额以上汽车、石油及石油制品类零售额当月值及同比增速(单位:亿元,%
资料来源:Wind 资讯,远东资信整
2.地产后端商品
国家统计局数据显示(图 7 8),1-4 月份,商品房销售面积 50305 万平方米(同比增长 48.1%), 2019
年同期相比增长 19.5%两年平均增 9.3%地产销售面积累计同比有所放缓;1-4 月份,房屋竣工面积实 22736
万平方米(同比增长 17.9%),较 2019 年同期增长 0.77%4 月,热点城市受到政策加码的影响,房地产销售成交
量有所下降。
72017-2021.04 商品房销售面积(单位:万平方米,% 82017-2021.04 房屋竣工面积(单位:万平方米,%
资料来源:Wind 资讯,远东资信整
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零售额:汽车类:当月值 零售额:汽车类:当月同比
零售额:石油及制品类:当月同比
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房屋竣工面:累计同比