规模首破千亿,公募
FOF
步入发展新阶段
2021Q1 公募 FOF 盘点与展望2021.5.17
核心观点
陈朝棕
组合配置分析师
S1010512070002
赵文荣
首席量化与配置分析师
S1010512070002
刘方
量化与配置分析师
S1010513080004
顾晟曦
量化与配置分析师
S1010517110001
唐栋国
量化与配置分析师
S1010520100002
截至
2021
1
季度,公募
FOF
数量和规模持续增长,目前共有
53
家公募机构
管理着
149
FOF
产品,合计规模达
1121
亿元。市场整体向头部集中,规模前
五的管理人合计市场份额约
55%
。公
FOF
的主要投资者为个人,占比达
90%
基金持仓上更偏好主动基金,内部基金占比
市场概况:公
FOF
市场发展情况良好,整体规模继续稳步增长,目前已达
1121.01
亿元目前共有 53 家公募机构管理着 149 FOF 产品;其中普通
40 只,规模为 429.02 亿元,目标日期 50 只,规模为 149.45 亿元,目
标风险型 59 只,规模为 542.54 亿元
市场格局:公募
FOF
市场呈现较强的头部特征。截 2021 1 季度,规模
前五的基金管理人共管理 622.40 亿元,合计市场份额为 55.52%;规模前十
的基金管理人共管理 826.34 亿元,合计市场份额达到 73.71%规模前十的
公募 FOF 产品合计规模为 633.94 亿元,合计市场份额 56.55%
申购赎回情况:存量份额维持净流入,一季度目标风险较受青睐2021 1
季度,公 FOF 合计净申购份额数为 32.99 亿份;其中目标风险型净申购份
额最多,达 34.84 亿份。若考虑新发基金认购,公 FOF 份额净增加 179.14
亿份,创出度数新高
投资者结构:公募
FOF
的主要投资者为个人,截至
2020
年年报,占比达
90.14%
;机构投资者占比小幅上升,但仍处于较低水平目标日期型
FOF
中,机构投资者占比较高的主要是
20332038 2043
2055
等目标日期
的产品
。目
标风险型 FOF
,机
构投资者占比较高的主要是目标风险为积极
持有期五年目标险为稳持有两年产品。
基金持仓情况:截至 2021 1 季度,从重仓基金数据来看,公
FOF
更偏
好主动型基金,指数基金占比约
6%
,相比上个季度有所下降内部基金占
比继续小幅下降至 46%,目前内外部基金持仓占比仍接近持平
业绩表现:
2021
1
季度公募
FOF
整体业绩表现较为稳健,中 FOF 指数
季度收益为 0.15%细分到单个 FOF 产品,公募 FOF 受权益市场波动影响
较大,多数为小幅亏损
FOF
类型划分,普通型
FOF
收益率中位值为
-1.44%;目标日期型 FOF 收益率中位值为-1.63%,目标风险型 FOF 收益率
中位值为-0.46%按投资类型划分,偏股型
FOF
收益率中位值为-2.02%
平衡型 FOF 收益率中位值为-1.22%,偏债型 FOF 收益率中位值为-0.35%
公募
FOF
展望:2021
1
季度,得益于固收+投资需求的上升,公募
FOF 不断巩固其一站式资产配置工具的定位,规模首次突破千亿净申购的
数据表明,市场对
FOF
类投资工具的认知和认可程度都在不断提升;FOF
类产品有望在 2021 年迎来快速增长的窗口期
风险提示:流动性风险;份额集中大赎回
联系人:刘笑天
证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款
2021Q1
公募
FOF
盘点与展望
2021.5.17
目录
公募
FOF
市场概况
...........................................................................................................
1
公募
FOF
发行情况良好,整体规模继续稳步增长
............................................................
2
2021 1 季度末公募 FOF 存量规模首破千亿,数量达到 149 .................................... 2
2021 1 季度公募 FOF 发行数量和规模平稳增长 .......................................................... 6
存量份额维持净流入,目标风险型产品较受青睐 .............................................................. 8
公募
FOF
持有人以个人投资者为主
................................................................................
11
公募
FOF
基金配置占比接近九成
...................................................................................
13
基金持仓偏好主动基金,内部基金占比持续提升
............................................................
14
公募 FOF 指数基金持仓占比回落,当前约为 6% ........................................................... 14
内外部基金持仓接近持平,内部基金占比约 46% ........................................................... 16
2021
1
季度业绩稳健,年初至今收益再创新高
..........................................................
21
基于公募
FOF
季报持仓的基金组合
................................................................................
24
主要结论与展望
...............................................................................................................
30
风险提示
.........................................................................................................................
31
插图目录
1:截至 2021 1 季度,公募 FOF 存量数量逐年上升,目标型基金为主 .................. 2
2:截至 2021 1 季度,公 FOF 存量规模逐年增加,普通型和目标风险型规模上升
较快................................................................................................................................... 2
32021 1 季度,公募 FOF 发行数量维持较高水平,以普通型为主....................... 7
42021 1 季度,普通型公募 FOF 发行规模增长明显 FOF 总发行份额的
63%%............................................................................................................................... 7
5:截至 2020 4 季度,公募 FOF 净申购赎回份额情况 ........................................... 9
6:截至 2020 4 季度,公募 FOF 净申购(含认购)赎回份额情况 ......................... 9
7:公募 FOF 持有的指数基金占比呈先升后降趋势.................................................... 15
8:公募 FOF 持有的内部基金比例先降后升 .............................................................. 17
9:按基金持仓市值计算,公募 FOF 对持仓基金管理人的选择偏好(2021 1 季度,
含内部基金) .................................................................................................................. 18
10:按基金持仓市值计算,公募 FOF 对持仓基金管理人的选择偏好(2021 1 季度,
不含内部基金)............................................................................................................... 19
11:最近 4 个季度,公 FOF 季度收益分布(分 FOF 类型) ................................. 21
122020 年至今,公募 FOF 季度收益分布(分投资类型) ..................................... 22
13
2021 1 季度,公募 FOF 收益、夏普率分布 ................................................. 23
142021 1 季度,目标日期型 FOF 收益分布特征(分目标日期、分持有期 .... 23
152021 1 季度,目标风险型 FOF 收益分布特征(分目标风险、分持有期 .... 24
16:基于公募 FOF 季报持仓的基金组合构建方法 ..................................................... 25
17:截至 2021 1 季度,公募 FOF 重仓 Top20、新进持仓偏股型基金组合累计收益
........................................................................................................................................ 26
请务必阅读正文之后的免责条款部
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2021Q1
公募
FOF
盘点与展望
2021.5.17
表格目录
1目标日期基金与目标风险基金的对...................................................................... 1
2养老目标基金的相关政策梳................................................................................. 1
32021 1 季度,分投资类型的 FOF 数量和规模情况 ............................................ 3
42021 1 季度,不同目标日期和持有期的目标日期型 FOF 数量和规模情况 ........ 3
52021 1 季度,不同目标风险和持有期的目标风险型 FOF 数量和规模情况 ........ 3
62021 1 季度,各公募 FOF 管理人市场份额情况 ................................................ 4
7:截至 2021 1 季度末,管理规模 10 亿以上的公募 FOF 产品 .............................. 6
82021 1 季度,公募 FOF 发行情况(分管理人) ................................................ 7
92021 1 季度,发行规模前 10 的公募 FOF 产品 ................................................. 7
102021 1 季度,分投资类型的公募 FOF 发行情况 .............................................. 8
112021 1 季度,分投资类型的公募 FOF 净申购情况(亿份) .......................... 10
122021 1 季度,分目标日期的目标日期型 FOF 净申购情况(亿份) ............... 10
132021 1 季度,分目标风险的目标风险型 FOF 净申购情况(亿份) ............... 10
142021 1 季度,净申购份额 1 亿份以上的公募 FOF 情况 ................................. 10
15:截至 2020 年报,公募 FOF 的投资者主要为个人,目标日期型 FOF 的机构投资
者占比稍高
...................................................................................................................... 11
16:截至 2020 年年报,细分投资类型来看,机构投资者更偏好平衡混合型 FOF .... 12
17:截至 2020 年年报,目标日期型基金的投资者结构 ............................................. 12
18:截至 2020 年年报,目标风险型基金的投资者结构 ............................................. 12
19:截至 2020 年年报,机构投资者占比最高的 TOP10 公募 FOF 情况 ................... 12
20:公募 FOF 资产配置占比中位值........................................................................... 14
21:公募 FOF 规模合计资产配置情况 ....................................................................... 14
222021
1
季度,目标日期型
FOF
和目标风险型
FOF
重仓基金中指数基金占比
........................................................................................................................................ 15
232021 1 季度,公募 FOF 持仓基金投资类型分布情况..................................... 16
242021
1
季度,目标日期型
FOF
和目标风险型
FOF
重仓基金中内部基金占比
........................................................................................................................................ 17
252021 1 季度,公募 FOF 的主动偏股型基金持仓中持仓市值 TOP10 基金(不含
内部基金持仓市值) ....................................................................................................... 20
262021 1 季度,公募 FOF 的主动偏债型基金持仓中持仓市值 TOP10 基金(不含
内部基金持仓市值) ....................................................................................................... 20
272021 1 季度,公募 FOF 的主动纯债型基金持仓中持仓市值 TOP10 基金(不含
内部基金持仓市值) ....................................................................................................... 20
28:截至 2021 1 季度末,中证 FOF 指数整体表现较为稳健 ................................ 21
292021 1 季度,公募 FOF 季报重仓的 TOP20 偏股型基金(剔除内部基金持仓数
据)................................................................................................................................. 26
302021 1 季度,公募 FOF 季报新进持仓的偏股型基金 TOP20(剔除内部基金持
仓数据).......................................................................................................................... 27
312021 1 季度,公募 FOF 季报重仓的 TOP20 偏债型基金(剔除内部基金持仓数
据)................................................................................................................................. 27
322021 1 季度,公募 FOF 季报新进持仓的偏债型基金(剔除内部基金持仓数据)
........................................................................................................................................ 28
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2021Q1
公募
FOF
盘点与展望
2021.5.17
332021 1 季度,公募 FOF 季报重仓的 TOP20 纯债型基金(剔除内部基金持仓数
据)................................................................................................................................. 28
342021 1 季度,公募 FOF 季报新进持仓的纯债型基金(剔除内部基金持仓数据)
........................................................................................................................................ 29
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2021Q1
公募
FOF
盘点与展望
2021.5.17
公募
FOF
市场概况
根据投资目标,公募
FOF
通常可划分为普通型与养老目标型;根据运作策略不同,
养老目标型 FOF 又可以分为目标日期型与目标风险型。目标日期型 FOF 通常根据目标日
期命名,随着目标日期的临近,逐步降低权益类资产的权重;目标风险型
FOF
通常根据
名,据特的风偏好类资、非益类产的比例
2017 9 月首批 6 只公募 FOF 获批,引起了市场的广泛关注2018 3 月,养老
目标型 FOF 相关政策文件发布,进一步提高了基金公司布局相关产品的积极性。截至 2021
1 季度,公募 FOF 产品共有 149 只,管理规模为 1121.01 亿;其中普通型 FOF 产品
40 只,合计规模 429.02 亿元;目标日期型 FOF 产品 50 只,合计规模 149.45 亿元;目
标风险型 FOF 产品 59 只,合计规模 542.54 亿元。
1:目标日期基金与目标风险基金的对比
目标日期型
FOF
目标风险型
FOF
基本要求
采用目标日期策略的基金,应当随着所
设定目标日期的临近,逐步降低权益类
资产的配置比例,增加非权益类资产的
配置比例。
标风险策定的风险
定权益类基准配置
或使用广风险(如
核心内容 下滑轨道设计 风险控制模型
权重调整依据 根据下滑轨道进行调整 根据风险控制模型进行调整
常见分类
不同到期日期,如
2035
基金、
2040
金、2045 基金等。
险偏好水、积极型
等。
资料来源:证监会《养老目标证券投资基金指引(试行),中信证券研究部
2:养老目标基金的相关政策梳理
发布时间 文件名称 主要内容
指引性
文件
2017 6
29
关于业养保险
的若干意见》
发展商业养老保险,对于健全多层次养老保障体系、应对人口老龄化趋势、进
一步保障和改善民生、促进社会和谐稳定等具有重要意义。
2020
年,基本建立运营安全稳健、产品形态多样、服务领域较广、专业能
力较强、持续适度盈利、经营诚信规范的商业养老保险体系。
产品设
计端
税收扶
持端
2018 3
2
2018 3
12
2018 4
12
2018 4
25
2018 5
18
2018 7
6
养老资基指引
(试行)
关于券投基金
的基金经记有事项
的通知》
关于收递型商
业养老保险试点的通知》
个人商业老保
险产品开发指引》
个人商业老保
险业务管理暂行办法》
个人商业老保
险资金运用管理暂行办法》
养老目标基金应当采用 FOF 是以追求期稳健增值为
的,鼓励投资人长期持有,采用成熟的资产配置策略,合理控制投资组合波动
风险的公开募集证券投资基金。
对养老目标基金经理的任职条件与注册登记流程进行细化,将养老目标基金产
品的上报之路全线打通。
为推进多层次养老体系建设,对养老体系第三支柱进行有益的探索,在上海、
福建和苏州实施个人税收递延型商业养老保险试点。同时指出,在试点工作结
束后,结合养老保险第三支柱制度建设的有关情况,有序扩大参与的金融机构
和产品范围,将公募基金等产品纳入个人商业养老账户投资范围。
明确了个人税收递延型商业养老保险产品的设计原则、产品要素与产品管理。
从经营要求、产品管理、销售管理、投资管理、财务管理、信息平台管理、服
务管理、信息披露等方面对养老保险业务提出了具体的要求。
从业务条件、大类资产配置、运作规范、风险管理、监督管理等方面对商业养
老保险的资金运用制定了监管规定。
资料来源:国务院办公厅,财政部,税务总局,人力资源社会保障部,银保监会,证监会,中信证券研究部
请务必阅读正文之后的免责条款部
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