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行业研究
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证券研究报告—行业投资策略
港股
2021 6 港股投资策
超配
(维持评级)
2021 06 01
一年该行业与恒生指数走势比较
行业投资策略
铿锵前行
美国通胀再创新高
一方面美国通胀消费数据良好,另一方面美国 4 月份非农数据录得 26.6
万人,远低于预期的 97.8 万,失业率也在稳步下降了一年后首次出现上
升,录得 6.1%,就业数据反映了“硬币的另一面”
Taper 的预期渐起,金借势上行,这依然不是重点:如果 QE 退出过
早的话,美国经济担心不只是通胀,有随之而来的刚进复苏局
的就业市场的疲弱,即胀。就美联储选择,控制通胀远改善滞
要容易的多。
国内 5 月份 PPI 数据将创年内新高
3-4 月,大部分经济数据同比都处在高点回落状态,乐观的人会认为这
低基数效应所至,悲观人会认为经济长的顶部已过。基对经济
期的理解,我们认为 M1 将伴随经济周期的扩张而有一个高位回落-反弹
的过程。
5 月份 PPI 会创年内新高,对于全年,我们不认为市场当下理解的 PPI
的形态是正确的即触及高点之后一路下行。我们认为,根据产量与 PPI
的关系,PPI 触及高点后有个回落,回落几个月后还有二次攀升的过程。
美国目前处在流动性泛的局面,而中的经济周期处在扩阶段,
此美元兑人民币汇率在断新低。上周股通迎来了今年最的单天
入,5 25 日净流入达到了 217 亿元人民币,开启了扫货模式。我们认
为,外资流入 A 股的趋势将会持续,将推高 A 股的蓝筹资产估值,这使
得港股间接受益
投资建议:港股 6 月将铿锵前行,推荐三类资产
五月初期呈现的Sell in May”与 5 月末期呈现外资加速流入中国,恰
恰反映了当下经济周期还在扩张,A 股、港股的估值整体并不高,作为
全球资产配置加仓正当但是,部分中的退潮也在明目前处在
济周期扩张的下半场,们推荐三类资:其一是前期受到策压制
价格充分回调的恒生科技;二是估值低,将收益 CPI 行的大金融;
其三继续看好周期上游块,我们认为们的盈利上行将有受海外
苏而持续更久。
组合建议:腾讯控股、美团、金山软件、中国平安、中金公、安踏体
育、威高股份、中国宏桥、紫金矿业、中国移动。
风险提示
疫情发展的不确定性,际关系的恶化加息可能导致的权市场短
承压。
相关研究报告:
《港股双周数据跟踪:碳中和继续领跑,低估
值开始走强》 ——2021-05-17
《行业重大事件快评:实施条例落地,利好民
办高教职教》 ——2021-05-15
2021 5 月港股投资策略:关注 PPI 的超
预期上行》 ——2021-05-07
《港股 4 月双周数据跟踪:港股通稍有回暖,
碳中和亮眼》 ——2021-04-11
2021 4 月港股投资策略:反弹三条主线
超跌白马、制造业、碳中和》 ——2021-04-05
证券分析师:王学恒
电话: 010-88005382
E-MAIL wangxueh@guosen.com.cn
证券投资咨询执业资格证书编码:S0980514030002
独立性声明:
作者保证报告所采用的数据均来自合规渠
道,分析逻辑基于本人的职业理解,通过合
理判断并得出结论,力求客观、公正,其结
论不受其它任何第三方的授意、影响,特此
声明
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20/12 21/3
恒生指数 标普500
上证综指
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内容目录
美国:通胀阶段性历史新高 ......................................................................................... 4
全球疫情稳中向好 ............................................................................................... 4
CPIPPI 同比强劲 .............................................................................................. 4
消费者信心指数保持高位 ..................................................................................... 6
就业虽然稳步下行,但依然距离疫情前有相当差距 ............................................. 6
快速增加的逆回购 ............................................................................................... 7
A 股:5 PPI 上行到达年内高 ............................................................................... 9
PPI 的预期不断被上调,但可能依然低估了真实水平 .......................................... 9
房地产复苏稳健,支撑工业上行 .......................................................................... 9
人民币升值对 A 股是明显的利好 ....................................................................... 10
港股:铿锵前行 ......................................................................................................... 11
恒指 5 月份先抑后扬 ...........................................................................................11
一致预期的变化:计算机、食品饮料等企业的盈利下调 .....................................11
港股通最近净买入/卖出 TOP 50 ........................................................................ 12
港股通涨跌幅排名 ............................................................................................. 14
投资建议 ............................................................................................................ 15
风险提示 ............................................................................................................ 15
国信证券投资评级 ...................................................................................................... 18
分析师承诺 ................................................................................................................ 18
风险提示 .................................................................................................................... 18
证券投资咨询业务的说明 ........................................................................................... 19
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图表目录
1:全球疫情明显呈现下降趋 ............................................................................... 4
2:欧洲四国疫情当日新增 ...................................................................................... 4
3:美国疫情当日新增 .............................................................................................. 4
4:印度疫情当日新增 .............................................................................................. 4
5:美 CPI 亮眼 .................................................................................................... 5
6CPI 结构观察 ..................................................................................................... 5
7:美 PPI............................................................................................................. 5
8:大宗商品价格同比 .............................................................................................. 5
9:美国成屋销售价格 .............................................................................................. 6
10:美国成屋库存(万套) .................................................................................... 6
11:消费者信心指数保持高位 ................................................................................. 6
12:个人消费支 ................................................................................................... 6
13ECRI 领先指标 ................................................................................................. 6
14OECD 领先指标 ............................................................................................... 6
15:失业率 .............................................................................................................. 7
16:非农就业 .......................................................................................................... 7
17:时薪同比 .......................................................................................................... 7
18:用工时间 .......................................................................................................... 7
19:隔夜逆回购 ...................................................................................................... 8
20:美债收益率3 个月) ..................................................................................... 8
21PPI/CPI 一致预期 ............................................................................................ 9
22:工业增加值同比 ............................................................................................... 9
23:商品房销售面积同比 ........................................................................................ 9
24:新开工与施 ................................................................................................. 10
25M1 同比 ......................................................................................................... 10
26:人民币汇率 .................................................................................................... 10
27:陆股通成交额亿元 .......................................................................................... 10
28:全球主要股指 5 月涨跌幅 ............................................................................... 11
29:港股通净买入额(亿元) ............................................................................... 11
30:港股通 5 月涨跌幅排名 .................................................................................. 14
31:港股通 4 月涨跌幅排名 .................................................................................. 14
32:恒生中国企-恒生香港 35 ............................................................................ 15
1:与 2 周之前相比分析师对于 2021 年公司盈利的预期变................................ 12
2:最近一个月港股通资金流/流出排名(亿元) ................................................ 13
3:模拟组合建议 ................................................................................................... 15
4:国信证券覆盖标的一览 .................................................................................... 16
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美国:通胀阶段性历史新高
全球疫情稳中向好
全球每日 50 万人的新增,仍无法说抗击疫情工作告一段落。印度疫情爆发之后
大量印度人逃离自己的国家,造成了大量病毒流出。日本的状况也令人堪忧,
眼看着奥运会举办在即,日本多地却陷入了紧急状态当中。
全球各地都加速了疫苗的接种截至 5 28 日,中国累计报告接种新冠病毒疫
60299.1 万剂次预计年内接种率可达 80%全球疫苗接种率(一针)分别
为,以色列 63%,蒙古 56%,加拿大 54%,英国 53%,匈牙利 52%,美国
49%,德国 36%,巴西 21%印度 11%
1:全球疫情明显呈现下降趋
2:欧洲四国疫情当日新增
资料来源:wind,国信证券经济研究所整理
资料来源:wind,国信证券经济研究所整理
世界卫生组织欧洲部主任汉斯·克鲁格 28 日称至少 70%的人接种疫苗,新冠
大流行才会结束。按照目前的速度,大部分发达国家、中国均有希望在年内完
成该水平的疫苗接种率。
3美国疫情当日新
4印度疫情当日新增
资料来源:wind,国信证券经济研究所整理
资料来源:wind,国信证券经济研究所整理
按照目前的形势,疫情对于资本市场的边际压制作用正在快速的减小。
CPIPPI 同比强劲
由于去年的低基数,美国核心 CPIPCE 表观上都创了历史新高,分别为 3.0
3.06
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200000
400000
600000
800000
1000000
2021/03/24 2021/04/24 2021/05/24
全球(不含中国):确诊病例:新冠肺炎:当日新增
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60000
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德国+英国+法国+意大
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150000
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250000
300000
350000
美国:确诊病例:新冠肺炎:当日新增
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50000
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150000
200000
250000
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400000
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印度:确诊病例:新冠肺炎:当日新增
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5美国 CPI 亮眼
资料来源:Wind、国信证券经济研究所整理
CPI 上行拉动最大的是能源与交通运输,其次是其他住宅、娱乐、服装、其
他商品与服务。
6CPI 结构观察
资料来源:Wind、国信证券经济研究所整理
如同世界其他国家一样,美国 PPI 上行同样明显,季调 PPI 过了 6.0。观
CRB 指数分项同比,除了纺织品的涨幅在 20%以内,工业原料同比上涨 40%
食品上涨了 60%+,家畜、金属上涨 70%+,油脂上涨 80%+
7美国 PPI
8:大宗商品价格同比
资料来源:wind,国信证券经济研究所整理
资料来源:wind,国信证券经济研究所整理
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0.5
1
1.5
2
2.5
3
3.5
1998/11
1999/05
1999/11
2000/05
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2007/11
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2011/11
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2012/11
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2014/05
2014/11
2015/05
2015/11
2016/05
2016/11
2017/05
2017/11
2018/05
2018/11
2019/05
2019/11
2020/05
2020/11
美国:核心CPI:月同比
美国:核心PCE:当月同比
25.10
2.40
2.30
2.60
1.90
14.90
1.50
2.10
1.70
2.70
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0.90
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-5.00
0.00
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2021-04 2021-03 2021-02
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2021/03
美国:PPI:所有商品:非季调:同比
美国:PPI:最终需求:季调:同比
66.00
81.51
71.45
77.27
40.84
19.95
0
20
40
60
80
100
食品 油脂 家畜 金属 工业原料 纺织品
2021-04