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策略研究
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证券研究报告—深度报告
投资策略
2021 06 04
一年沪深 300 与深圳成指走势比
市场数据
中小板/月涨跌幅(%)
9,890
创业板/月涨跌幅(%)
2,150
AH 股价差指数
2,531
A股总/流通市值 (万亿元)
66.77/48.99
证券分析师:燕翔
电话: 010-88005325
E-MAIL yanxiang@guosen.com.cn
证券投资咨询执业资格证书编码:S0980516080002
证券分析师:朱成成
电话: 0755-81982942
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联系人:金晗
电话:010-88005150
E-MAIL: jinhan@guosen.com.cn
独立性声明:
保证报告所采用的数据均来
道,分析逻辑基于本人的职业理解通过合
理判断并得出结论,力求客观、公正,结
不受任何第三方的授意、影响,特此声明。
定期策略
陆股通持续流入,加食品周期、减电子
家电
核心观点
综合来看,5 月市场北上资金大幅净流入市场流动性仍在持续改善。从持股
市值的板块分布上看,5 月陆股通持股市值在主板和创业板都有上升,同时相
较于 4 月而言,主板持股市值的环比增速有所上升而创业板持股市值的环比增
速有所下降。从陆股通持仓占比的变化角度来看,5 份主板占比下降,创业
板占比上升。从外资定价权看,5 月份家电行业休闲服务、建筑材料行业陆
股通持股市值占行业 A 股总市值的比例依然处于前列。从持仓占比的变化角
度看,5 月份外资加仓食品饮料银行和化工等行业,仓电子、家用电器和
机械设备等行业。集中度上看,5 月份陆股通持仓行业集中度和个股集中度均
小幅上涨。近期人民币汇率的大幅上升引发了市场的强烈关注,展望后市,
们认为未来一个阶段内,人民币汇率可能处在一个缓慢有波动的升值区间中,
而人民币汇率升值对引导海外资金配置 A 股资产非常有利,有利于国际资本
的流入,因此我们对后市依然保持乐观外资整体净流入的趋势同样有望继续
维持
具体来看,5 月份外资持仓变化主要存在以下特征:
第一,5 月陆股通资金大幅净流入。截至 5 31 日,陆股通当月累计净流入
557.8 亿元,其中沪股通当月累计净流入 302.1 亿元,深股通当月累计净流入
255.7 亿元,综合来看,5 月陆股通资金大幅净流入。
第二,5 月份主板占比下降,创业板占比上升。从持股市值的板块分布上看,
5 月陆股通持股市值在主板和创业板均有上升,同时相较于 4 月而言,主板和
持股市值的环比增速有所上升而创业板持股市值的环比增速有所下降。具体而
言,截至 5 31 日,主板持股市值为 22218 亿元,环比上升 5.7%;创业板
持股市值 3956 亿元,环比上升 10.1%截至 5 月底,陆股通主板持股市值占
84.9%,较上月下降 0.5%;创业板持股市值占 15.1%,较上月上升 0.5%
第三,从持仓占比的变化角度看,5 月份外资加仓食品饮料、银行化工等行
业,减仓电子、家用电器和机械设备等行业。在一级行业配置上,外资依然偏
好于配置大消费、电气设备和金融行业,5 月份食品饮料行业仍旧占据陆股通
持仓榜首。从持仓占比的变化角度来看,外资对于食品饮料、银行和化工等行
业进行了加仓,分别增加 0.990.35 0.22 个百分点;对于电子、家用电器
和机械设备等行业进行了减仓,分别减少 0.430.38 0.37 个百分点。
第四,行业集中度和个股集中度小幅上涨。行业集中度方面,与上月相比,5
月份陆股通持仓 CR3CR6 CR10 小幅上涨。具体来看,截至 5 31 日,
陆股通持仓 CR3CR6 CR10 分别为 37.4%58.8% 76.4%,较上月分
别提高 1.00%0.55% 0.53%个股集中度方面,5 月份陆股通持仓前五、
前十、前二十个股集中度小幅上升。具体来看5 月份个股 CR5CR10
CR20 分别为 20.0%31.2% 42.1%较上月分别上升 1.10.7 0.4
百分点。
第五,5 月份陆股通前二十大重仓股持仓市值上涨居多,其中贵州茅台持仓市
值依然稳居首位其中 6 只股票持仓市值排名环比上升,5 只股票持仓市值排
名环比下降。
风险提示
宏观经济不及预期,海外市场大幅波动,历史经验不代表未来
0.0
0.5
1.0
1.5
2.0
J/19 M/19 M/19 J/19 S/19 N/19
上证综指
深证成指
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内容目录
北上资金流动情况与持股规模 ...................................................................................... 4
陆股通持股板块分 .................................................................................................... 5
陆股通持股行业分 .................................................................................................... 7
从持股市值占 A 股行业市值比看外资定价权 ........................................................ 7
从各行业持仓占比看外资行业配置 ...................................................................... 9
陆股通重仓个股分 .................................................................................................. 15
国信证券投资评级 ...................................................................................................... 20
分析师承诺 ................................................................................................................ 20
风险提示 .................................................................................................................... 20
证券投资咨询业务的说明 ........................................................................................... 20
tOtPtRyQzR9PaObRsQnNpNqRlOnNrPeRqQnR9PmNpQxNpOwOMYrMqR
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图表目录
12017 年至今沪股通、深股通资金净流入(亿元) ............................................. 4
22017 年至今陆股通资金净流入与沪 300 指数走势对比(亿元) .................... 4
32019 年至今陆股通持股市值占 A 股流通市值比例 ............................................. 5
42019 以来陆股通持股市值板块分布 ............................................................... 5
5:陆股通持股市值板块分布 ................................................................................... 6
6:陆股通各行业持仓占该行业 A 股总市值比例(外资定价权) ............................ 7
7:陆股通一级行业持股市值占行业 A 股市值比 ..................................................... 8
8:陆股通各行业持仓占该行业 A 股总市值比例 ..................................................... 8
9:陆股通二级行业持股市值占行业 A 股市值比 ..................................................... 9
10:陆股通持仓一级行业分布 ............................................................................... 10
11:陆股通一级行业持仓占比变化 ........................................................................ 11
12:陆股通一级行业持股市值环比变化 ................................................................. 11
13:陆股通持股行业集中度 .................................................................................. 12
14:陆股通持股二级行业分布(占比前 20 名) .................................................... 12
15:陆股通持股二级行业持仓占比环比变化(前 20 名) ..................................... 13
16:陆股通持股二级行业持仓占比环比变化(后 20 名) ..................................... 13
17:陆股通持股二级行业市值环比变化(前 20 名) ............................................ 14
18:陆股通持股二级行业市值环比变化(后 20 名) ............................................ 14
19:贵州茅台各月陆股通成交额占 A 股成交额比例 .............................................. 16
20:中国平安各月陆股通成交额占 A 股成交额比例 .............................................. 16
21:恒瑞医药各月陆股通成交额占 A 股成交额比例 .............................................. 17
22:美的集团各月陆股通成交额占 A 股成交额比例 .............................................. 17
23:格力电器各月陆股通成交额占 A 股成交额比例 .............................................. 18
24:陆股通持股个股集中度 .................................................................................. 18
1:陆股通前 20 大重仓股 ...................................................................................... 15
23 月份活跃个股交易明细 .................................................................................. 19
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北上资金流动情况与持股规模
北上资金 5 月大幅净流入股票市场流动性持续改善。截至 5 31 日,陆
通当月累计净流入 557.8 亿元,其中沪股通当月累计净流入 302.1 亿元,深股
通当月累计净流 255.7 亿元,综合来看,5 月份市场流动性在持续改善。近
期人民币汇率的大幅上升引发了市场的强烈关注,考虑到中国经济转型已经取
得巨大成效,中国企业生产效率大幅提升,叠加相对克制的货币量增速,我们
判断未来一个阶段内,人民币汇率可能处在一个缓慢有波动的升值区间中。我
们认为当前环境下人民币升值 A 股市场是明确的利好,人民币汇率升值对引
导海外资金配置 A 股资产非常有利,有利于国际资本的流入,因此我们对后市
依然保持乐观,外资整体净流入的趋势同样有望继续维持。
12017 年至今沪股通、深股通资金净流入(亿元)
资料来源:Wind、国信证券经济研究所整理
22017 年至今陆股通资金净流入与沪 300 指数走势对比(亿元)
资料来源:Wind、国信证券经济研究所整理
-400
-300
-200
-100
0
100
200
300
400
500
2017-09
2017-11
2018-01
2018-03
2018-05
2018-07
2018-09
2018-11
2019-01
2019-03
2019-05
2019-07
2019-09
2019-11
2020-01
2020-03
2020-05
2020-07
2020-09
2020-11
2021-01
2021-03
2021-05
沪股通资金净流入 深股通资金净流入
2500
3000
3500
4000
4500
5000
5500
6000
-800
-600
-400
-200
0
200
400
600
800
1000
2017-07
2017-09
2017-11
2018-01
2018-03
2018-05
2018-07
2018-09
2018-11
2019-01
2019-03
2019-05
2019-07
2019-09
2019-11
2020-01
2020-03
2020-05
2020-07
2020-09
2020-11
2021-01
2021-03
2021-05
陆股通资金净流入 沪深300指数
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5 月份陆股通持股市值占全部 A 股流通市值比例环比小幅上涨外资投资 A
主要有两个渠道,一是通过陆股通,二是通 QFII/RQFIIQFII/RQFII 方面
外汇管理局于 2019 9 10 日宣告取消合格境外机构投资者QFII和人民
1 合格境外机构投资者(RQFII)投资额度限制。陆股通方面,截止 5 31
日,陆股通持股市值为 26174 亿元,相比上月增加 1550 亿元, A 股流通市
值为 3.87%环比小幅上涨。
32019 年至今陆股通持股市值占 A 股流通市值比例
资料来源:Wind、国信证券经济研究所整理
陆股通持股板块分析
从持股市值的板块分布上看,5 月陆股通持股市在主板和创业板均有上升
相较于 4 而言主板持股市值的环比增速有所上升而创业板持股市值的环
增速有所下降具体而言,截 5 31 日,主板持股市值为 22218 亿元
比上升 5.7%;创业板持股市 3956 亿元,环比上升 10.1%
42019 年以来陆股通持股市值板块分
资料来源:Wind、国信证券经济研究所整理
0.0%
0.4%
0.8%
1.2%
1.6%
2.0%
2.4%
2.8%
3.2%
3.6%
4.0%
500
5500
10500
15500
20500
25500
30500
2019-01
2019-03
2019-05
2019-07
2019-09
2019-11
2020-01
2020-03
2020-05
2020-07
2020-09
2020-11
2021-01
2021-03
2021-05
亿元
陆股通持股市值 陆股通持股市值占A股流通市值比
-50%
-30%
-10%
10%
30%
50%
70%
90%
0
5000
10000
15000
20000
25000
2019-01
2019-03
2019-05
2019-07
2019-09
2019-11
2020-01
2020-03
2020-05
2020-07
2020-09
2020-11
2021-01
2021-03
2021-05
亿元
主板 创业板 主板环比增速(右) 创业板环比增速(右)