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报告编号:
[Tabl_ReportInfo]
相关报告:
[Table_Author]
分析师
胡月晓
Tel
021-53686171
E-mail
huyuexiao@shzq.com
SAC 证书编号: S0870510120021
[Table_Summary]
主要观点
5 月份宏观数据预测:CPI=-1.4PPI= 8.4,出口=34.7,进口=53.6
顺差= 540USD)亿,M2=8.2M1=6.0,新增信贷 15000 亿,信贷余
12.2,工业=8.4 ,消费=14 ,投资=17.4
市场看法:短期经济景气度和通胀双提升
市场对中国经济前景预期略有改善:短期景气略有提高,但中长期运
行水准预期不变,机构整体对经济中长期增速水平的预期维持不变;
主要体现为 PPI 上涨的通胀预期进一步增强;货币偏紧预期不变,程
度略有提高,利率体系则维持了平稳,主流预期认为伴随经济下行利
率体系将呈现稳中偏降趋势,短期略有波动。整体看,市场预期经济
的热度不会持续,表明当前的经济“高增长”被认为主要是基数效应
所致,但市场对中国经济中长期前景平稳的预期也维持不变。
我们看法:通胀拐点来临
通胀的分化特征依然延续,不过 CPI PPI 6 月份或双双回落。消
费价格主要受基数效应和季节性效应的双重影响,同比值将有较多回
落;但从趋势看,实际上延续了平稳的局面。工业品价格在大宗商品
见顶回落的影响下,亦开始越过拐点回落,虽然同比值仍然较高,但
环比变动已回落。
通胀消退交易来临,股债双升可期
楼市泡沫对中国经济压制作用,或正对预期产生潜移默化影响。中国
经济仍处在“底部徘徊”阶段,经济增长的内生增长动力仍偏弱。短
期通胀拐点或即将来临,通胀消退交易将成为短期主导市场因素。通
胀拐点迹象逐渐为市场所认可后,通胀消退交易将成为短期主导市场
因素。通胀消退后,市场融资利率也将再现下降迹象。通胀回落有助
要素成本下降,使得工业经济效益改善,有利资本市场较为普遍地回
暖,市场或现股债双升局面!
证券研究报/宏观研究/数据点
日期:2021 06 01
通胀拐点将至 股债或临双升
——2021 5 月份宏观经济数据预测
宏观数据点
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当前市场对宏观经济形势的认识
市场看法: 短期经济景气度和通胀双提升
按照彭博最新的宏观中长期前景 POLL5 20 - 5 26 日,64
家机构有效回复),市场对中国经济前景预期略有改善:短期景气
略有提高,但中长期运行水准预期不变,机构整体对经济中长期增
速水平的预期维持不变;主要体现为 PPI 上涨的通胀预期进一步增
强;货币偏紧预期不变,程度略有提高,利率体系则维持了平稳,
主流预期认为伴随经济下行利率体系将呈现稳中偏降趋势,短期略
有波动。整体看,市场预期经济的热度不会持续,表明当前的经济
“高增长”被认为主要是基数效应所致,但市场对中国经济中长期
前景平稳的预期也维持不变。
本次预期 2021 2-3 季度经济增速都比上月预期略提高,随后 2
个季度则保持不变,年度增速预期不变;2022-2023 年度增速仍维
持平稳预期不变,表明市场整体上维持了对中国经济的平稳预期,
并没有受近期数据影响短期乐观情绪较明显。从分项指标看,工业
各季增长预期变化和经济增速同,未来 2 季略有提高;消费、投资
和外贸增长预期的变化也大致类似,市场对经济运行前景的主流预
期变化均为短升长平,长期形态更加呈现了基数效应下的前高后低
态势。从明后年经济运转预期整体预期的情况看,市场对当前经济
运行态势共识已日趋一致——2021 年高增长仅是基数效应产物,
济真实回升仍弱!
我们看法:通胀拐点来临
通胀的分化特征依然延续,不过 CPI PPI 6 月份或双双回落。
消费价格主要受基数效应和季节性效应的双重影响,同比值将有较
多回落;但从趋势看,实际上延续了平稳的局面。工业品价格在大
宗商品见顶回落的影响下,亦开始越过拐点回落,虽然同比值仍然
较高,但环比变动已回落。
在楼市泡沫的影响下,消费延续平稳中偏弱格局,疫情消除后的报
复性消费需求释放已基本结束。受海外疫情仍然严重及对经济、
活的影响仍然存在,外贸的需求仍然较高,但顶峰也已呈现,毕竟
海外持续疫情也对其有效需求构成了影响;在大宗商品价格高企状
态下,中国的进口增速也较快,贸易条件趋向恶化对中国外贸增长
和结构的影响开始体现。受外需仍处高位影响,工业经济短期仍保
持了较高景气度,但在基数效应影响下,同比增速也延续了回落态
势。投资增长主要依靠基建和地产投资,在财政和货币环境约束下,
增长前景将延续稳中偏落态势。货币当局的政策重心已转向调结构,
因此货币增长规模将延续目前平稳格局。
mNsRpRuNoPmMtMmPrOsOmN8OaO6MpNpPtRrQjMrRrPiNpPoM7NqQoOwMoOqOvPnQwP
宏观数据点
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5 月高频数据分析
房地产市场:调控打补丁,成交活跃
5 ,多地房地产调控政策“打补丁”完善,意味着楼市调控仍在加
码和升级。3 月以来,北上广深等一线城市房地产市场再现密集调
控收紧,部分城市房地产政策不断加大。一线城市围堵炒房资金,
旨在降温楼市。然而楼市泡沫沉珂已非一日,市场投机气氛仍很强
烈。在上海,有投资者利用查房系统的漏洞,绕过限购政策;在
圳,部分开发商通过精装修,捂盘惜售涨价。针对楼市调控中的漏
洞,多地出台了多项有针对性的完善措施。
5 20 日,深圳市住房和城乡建设局发布了《深圳市住房和城乡建
设局关于一步规范新建品房和商公寓销售格指导的知》
禁止房地产通过装修提价,不得分批提价。
5 27 日,南京约谈南京万科、南京仁恒、银城、南京旭辉、杭州
滨江等 5 家品牌住宅企业相关内部专家,探讨限制住宅价格竞争,
并于 28 日晚发布《关于进一步优化无房家庭购房的通知》通知重
申无房家庭的认定标准:自 2021 5 29 日起,无房家庭的购房
资格认定必须符合本市户籍和全市无自有住房的条件,新增 2 年内
无自有住房登记信息和交易记录,前 1 年在南京连续 12 个月缴纳
城镇社会保险或个人所得税。如果不能提供社保或个人所得税证明,
南京户籍必须在 5 年以上。此外,学生集体家庭不再被视为无房家
庭。
5 28 日,上海市房地产交易中心发布了限购套数认定的最新规定:
从即日起,已取得房产证、网签备案、一手入围取得认购资格等三
种情况,在购房者查询名下房产套数时,均认定为购房套数。
5 28 日,成都宣布,经成都市房地产市场稳定健康发展领导小组
同意,建立了二手房交易参考价格发布机制,同时发布了部分住宅
小区二手房交易参考格,及主市五、高新区天府区。
5 31 日,苏州迎来年度首次土地集中供应。为了维护土地市场的
稳定健康发展,苏州市国土局限制严重失信企业参与国有建设用地
使用权招标竞价转让活动;禁止拍卖开发商多马甲拍地,违者将被
列入黑名单,三年内禁止进入苏州土地市场。
不过,整体来看,楼市虚火仍旺,疫情后楼市成交持续活跃,疫情
期间压制的成交需求在疫情解除初期得到集中释放;另外,疫情带
来的货币宽松直接刺激了楼市投机热情。在中央一再强调宏观风险
和市场严控情况下,地方利益、资本利益和市场惯性仍推动了楼市
的上扬,“树可以长到天上去”的市场和社会预期仍占有较大席地。
宏观数据点
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1:中国百城房价指数延续上升态势(当月同比,%
2021 4 月份,统计监测的 70 个大中城市新建商品住宅销售价格
涨幅总体有所扩大,二手住宅涨幅有升有落。各线城市新建商品住
宅销售价格环比涨幅略有扩大,二手住宅环比涨幅变动不大。4
一线市新商品宅销格环上涨 0.6%幅比月扩
0.2 个百分点。其中,北京、上海、广州和深圳分别上涨 0.6%0.3%
1.1%0.5%。二手住宅销售价格环比上涨 0.8%,涨幅比上月回落
0.2 个百分点。其中,北京、上海和广州分别上涨 1.2%0.9% 1.2%
深圳持平。
270 城市住宅价格增速保持平稳(当月同比,%
数据来源:wind,上海证券研究所
数据来源:wind,上海证券研究所
-10.00
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整体 一线
二线 三线
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二手住宅
新建住宅
宏观数据点
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各线城市新建商品住宅销售价格同比涨幅延续扩大态势,二手住宅
同比涨幅有升有落。据测算,4 月份,一线城市新建商品住宅销售
价格同比上涨 5.8%涨幅比上月扩大 0.6 个百分点;二手住宅销售
价格同比上涨 11.3%,涨幅比上月回落 0.1 个百分点。二线城市新
建商品住宅和二手住宅销售价格同比分别上涨 4.9% 3.4%,涨幅
比上月均扩大 0.1 个百分点。三线城市新建商品住宅销售价格同比
上涨 3.9%,涨幅与上月相同;二手住宅销售价格同比上涨 2.5%
涨幅比上月扩大 0.2 个百分点。
从宏观经济平稳运行的角度,中国楼市存在巨大泡沫是一个比较一
致的共识,但是市场预期和楼市调控政策目标间仍存较大差距5
月楼市成交活跃局面仍然延续。2020 3 季度后,楼市成交已回升
至疫情前水准基础上,呈现走稳迹象--2017 年以来持续在新的区间
平稳运行。疫情的货币放松,让市场再趋活跃,泡沫再度扩大,
市场成交延续上扬,年中前后恢复正常,并维持偏高态势。2021
5 月份,全国 30 大中城市的周成交规模平均为 402.7 万方,上月为
409.4 万方,2020 年同期为 345.6 万方;成交仍然维持高位,表明
市场仍处活跃状态,调控政策还不得放松。从前期成交规模变化态
势及政策基调看,未来成交仍会高位延续,楼市成交新平衡区或抬
升到新阶梯高度,高房价对实体经济的伤害必将进一步加大。
330 个大中城市房屋成交维持高位(日均/周,万平米)
基数效应逐渐消退,工业、消费、投资增速皆趋回
4 月份,规模以上工业增加值同比实际增长 9.8%(以下增加值增速
均为扣除价格因素的实际增长率),比 2019 年同期增长 14.1%,两
年平均增长 6.8%当月同比增速比上月下降 4.3从变化趋势上看,
已接近平衡值。从环比看,4 月份,规模以上工业增加值比上月增
数据来源:wind,上海证券研究所
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125
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225
275
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475
525
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825
875
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