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杨舒
分析师 SAC 执业编号:S1130515090002
(8610)66216852
yangshugjzq.com.cn
张剑辉
分析师 SAC 执业编号:S1130519100003
(8610)66211648
zhangjhgjzq.com.cn
不确定性当前,跨市场配置应对
基本结论
随着疫苗接种率快速提升以及美国新一轮财政刺激方案推出,全球持续处于
经济向上的周期中,而市场对于通胀上行的预期也在不断强化。当前时点,
全球金融市场的最大变数来自于美联储币政策转向的时机选择:若其提前
缩表以压制通胀则不利于复苏斜率,权益品种估值恐遭遇较大冲击;若坚持
此前立场维持宽松,则意味着放任通胀延与实际利率走低后续需密切关
注就业等决定货币政策路径的关键指标,以及 6 月中旬美联储议息会议对于
通胀压力是否将长期存在、美国经济是否已恢复到无需货币政策支持等问题
的表态鉴于当前不确定性较高,建议投资者以稳健为先,采取跨市场配置
方式,增强组合中标的多元化程度从而拓宽投资边界,在最大化收益来源的
同时分散单一市场风险;基金的选择上追逐单一风格重视个股阿尔法
的挖掘能力。具体主动管理型 QDII美股标普 500 指数 QDII
新经济”医药+消费+科技主题 QDII以及兼具不动产抗通胀属性及固收
性质 REITs-QDII。需要注意的是,在全球疫情以来国内经济率先企稳、
央行政策大概率维持现状的大前提下,人民币持续对美元升值,给 A 股及港
股市场提供了韧性,但对于 QDII基金中的人民币种也造成一定汇兑损失。
权益资产 1-港股:港股稀缺性优势今年有望加强,中概股回归浪潮将带来核
心资产的进一步汇集,场有望围绕龙头个股呈现结构性机会,推荐阿尔法
国富大中华精选(000934)南方香港成长
(001691)此外,周期风格的南方香港优(160125)、以精选个股和行业均
衡来获取阿尔法的景顺长城大中华(262001)偏重绝对收益的国富亚洲机会
(457001)、定位高股息投资的富国红利精(009108)、专注稀缺龙头的富国
蓝筹精选(007455)和富国中国中小盘(100061)也值得关注。
权益资产 2-美股:预计对利率上行敏感且估值偏高的科技消费将依然承压
且高度不确定性下市场情绪可能更加敏感,建议投资者以稳健为先,关注风
标普 500 指数推荐
500ETF(513500),场外投资者可选择时标普 500ETF 联接(050025)
益资产 3-科技+消费+医药主题:科技板块优质龙头营收情况和净利润普
遍向好,长期成长性较佳,但中概股龙头近期受监管风向趋严而短线承压,
可关注覆盖多个地域的品种,推荐境内外布局相对均衡的
(002891);消费从长周期来看是比较稳定产出长线牛股的行业,推荐网罗中
港美三地市场优质消费股添富全球消费(006308)医药板块龙头基本面
有望长期向好,推荐定位于全球中概 A 医药股的投摩根中国生物医药
(001984)
另类资产-REITsREITs 相对优质的抗通胀资产。随着各类商业活动及
饮出行等持续恢复,各类物业的出租率、租金收入有望持续恢复。鉴于美国
REITs 面临的宏观环境更为有利,推荐广房地(000179)
示:国内外疫防控美联储货币政策、地缘政治因素等。
2021 06 03
资策略报告
证券研究报告
产品研究中心
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2021 6 QDII基金投资策略报告
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一、 QDII 版图
图表
1
QDII
资版
(
规模基金
2021
一季报最新公告为准,规模单位:人民币,下同
)
投资领域
方式
分类
主要基准
基金
港股(亚洲&中概股)
(总规模 666.86 亿)
指数
恒生指数
华夏、大成、汇添富
恒生国企
银华、易方达、嘉实、华夏
恒生国企精明
广发
标普香港中国中小盘
华宝
恒生中小型股
大成
恒生小型股
易方达
标普中国新经济行业
银华
中证浙江新动能
易方达
主动
MSCI 新兴市场/亚洲/亚太/中华/中国/金龙、恒生指数、恒生综合中型/
小型股、中证香港中国中小综指、富时中国全盘/A 、中证 海外内 地股
上投摩根、建信、南方、汇添富、华安、博时、富国、工银瑞信、易方达、
华泰柏瑞、国富、景顺长城、嘉实、华夏、华宝、海富通、国投瑞银
(总规模 188.14 亿)
指数
标普
标普 500
博时、易方达
标普 500 等权重
大成
标普 100 等权重
长信
纳斯达克
纳斯达克 100
广发、国泰、易方达、华安、大成、 华夏
主动
罗素 1000 成长
嘉实
FOF
标普 500
天弘
全球
(总规模 144.61 亿)
主动
恒指、标普全球大中盘/BMIMSCI 全球 /世界 /全球权益、中证海外内地股、富
时中国全盘/A股、中证中国内地企 400中证健康产业、中证海外中国内地
企业互联互通医药卫生
融通、交银、建信、华夏、广发、工银瑞信、长盛
FOF
MSC 全球/世界/新兴市场/全球股票、标普全球 市场
中银、银华、上投摩根、南方、招商
欧洲(总规模 0.48 亿)
主动
MSCI 欧洲
上投摩根
德国(总规模 15.37 亿)
指数
DAX30
华安
英国(总规模 1.18 亿)
指数
富时 100
建信、华宝
法国(0.57 亿)
指数
法国 CAC40
华安
日本
(总规模 5.01 亿)
指数
日经 225
华夏、易方达、华安
东证
南方
主动
东证
上投摩根
印度
(总规模 2.08 亿)
主动
MSCI 印度
泰达宏利
FOF
中信证券印度 ETP
工银瑞信
越南(总规模 11.32 亿)
主动
越南 VN30
天弘
金砖四国(总规模 0.21 亿)
FOF
标普金砖四国
信诚
科技主题
(总规模 405.81 亿)
指数
美国
标普 500 信息科技
易方达
香港
恒生互联网科技
华夏
中概
中证海外中国互联网 50、中证海外 中国互 联、中 证中美 互联
易方达、交银、天弘
主动
中证海外中国互联网、道琼斯互联网、中证全指互联网软件服务、中证移动互联网、
中证信息、MSCI 全球信息科技、MSCI 全球指数、中证 TMT 产业主题
鹏华、嘉实、富国、汇添富、华夏、国富、 浦银安
医药主题
(总规模 45.62 亿)
指数
全球
标普全球 1200 医疗保健
广发
美国
标普医疗保健等权重
易方达
标普生物科技
易方达
纳斯达克生物科技
广发
主动
全球
标普全球 1200 医疗保健、中证医药卫生、申万医药生物行业
汇添富、易方达、富国
中概
申万医药生物+恒生医疗保健
上投摩根
消费主题
(总规模 29.11 亿)
指数
全球
标普全球高端消费品
易方达
美国
标普美国品质消费
华宝
主动
全球
中证主要消费行业+恒生消费品制造及服务业+中债综合财富+明晟
全球可选消费+明晟全球主要消费
汇添富
债券
(总规模 170.58 亿)
主动
投资级
美银美林 1-10 年期美国总体市场指
工银瑞信
高收益
&不限
巴克莱全球债券/新兴市场美元债/中资美元债、中债综指、人民币
三年期定存、摩根大通全球债券、富时国际高收益公司债、iBoxx
美元债总回报、美元一年定存
长信、南方、华夏、鹏华、易方达、 中银、 汇添富 、华安 、海富 通、国 富、
银华、嘉实、博时、融通、国泰、大 成、富
FOF
美国 10 年期国债收益率+摩根士丹利全 球、博巴克莱全球综合债
华夏,华安
黄金(总规模 7.65 亿)
FOF
伦敦金价、MSCI 全球金矿股
诺安、嘉实、易方达、汇添富
能源
(总规模 100.75 亿)
指数
全球
标普全球石油
华安
美国
道琼斯美国石油开发与生产
广发
标普石油天然气上游
华宝
FOF
标普高盛原油商品、标普能源、WTI+BRENT油价
易方达、诺安、南方、嘉实
商品(总规模 6.19 亿)
FOF
标普高盛商品/农产品/贵金属/能源
银华、信诚、国泰、博时
指数
标普全球精选自然资源等权重
中银
主动
欧洲货币矿产黄金能源
上投摩根
REITs
(总规模 10.23 亿)
指数
全球
富时发达市场 REITs
上投摩根
美国
道琼斯美国精选 REIT
南方
MSCI 美国 REIT
广发
主动
全球
富时发达市场 REITs
诺安、嘉实
美国
MSCI 美国 REIT
鹏华
来源:Wind,国金证券研究所
nMtQqOxOqRrRrOoNqPtPmN9PcMbRmOpPtRmNjMqQrPkPoOnO7NtRmPuOtPmRNZmNxP
2021 6 QDII基金投资策略报告
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QDII 基金概况及海外市场回顾
1QDII 发展概况:基金规模创新高
2021 1 13 外汇局 21 家机构发放 90.2 亿美元 QDII额度后,3
18 又有银行类和证券类的 11 家机构获得了共计 88.5 亿美元的额度。
至此截至 5 31 日,已有包括银行类、证券类、保险类和信托类共计 173
家机构累计获批额度 1345.69 亿美元。其中,证券类机构 671.8 亿美元
的额度占比 50%;证券类当中的基金公司以 542.4 亿美元的额度在各类机
构中居首,在全部额度中占据 40%
图表
2
QDII
获批额度
(
亿美元,截至
2021.5.31)
图表
3
:各机构累计获批额度
(
亿美元,截至
2021.5.31)
银行类
证券类
保险类
信托类
TOP
名称
额度
名称
额度
名称
额度
名称
额度
1
花旗银行
35
嘉实基金
41
平安保险
75.9
华宝信托
20
2
汇丰银行
34
华夏基金
38.5
富德生命人寿
44.09
中诚信托
16
3
中国银行
30
易方达基金
38.5
中国人寿
35.5
上海信托
9.5
4
工商银行
28
南方基金
37.5
新华人寿
24
中信信托
9.5
5
招商银行
23
博时基金
28.5
泰康人寿
18.85
外贸信托
5
合计
224.7
671.8
359.03
90.16
来源:Wind,国金证券研究所
来源:Wind,国金证券研究所
随着资者及海配置提升品种不断丰富,
QDII 基金行业迎来了发展窗口。根据基金 2021 年一季度报告及最新公告
披露的规模据,当前 QDII 基金总规模 1811.78 亿元人民
2020 年底增长幅度达 47.55%,规模再创历史新高。
当前运作中 QDII 基金总数量 168 (同一基金不同币种份额合并
计算下同),我们按投资领域分成 19 类别:占比最大的是投港股以及
中概股的大类 667 亿,美股 188 亿,其他包括全球范围、单一国家市场
(欧洲、德国、英国、法国、日本、印度、越南、金砖四国)能源黄金
REITs商品、债券等类别此外还有技、消费医药三大主题行业
基金,其中科技主题规模 406 亿。
图表
4
QDII
化概
(
截至
2021.5.31)
图表
5
:各类型
QDII
规模占比
(
数量为合并计算
)
来源:Wind,国金证券研究所
来源:Wind,国金证券研究所
22021 5 海外市场回顾通胀担忧压制,大宗商品领涨
5 月全球金融市场处在经济重启的乐观前景和通胀压力不断上行的拉锯之
中。美股市场方面,尽管复苏前景在全球相对最为明朗,又一季度企业
财报利好,但难敌投资者通胀预期未来缩减购债规模的担忧,三大股
2021 6 QDII基金投资策略报告
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指全月涨跌互现,跑输英法德及 A 股港股道琼斯工业、标普 500、纳斯
达克 100 涨跌幅分别为 1.93%0.55%-1.26%欧股同样面临超预期
通胀数据压力,但得益于疫苗接种和防疫限制放宽推升复苏乐观预期,德
DAX、法 CAC40、英国富时 100 月度涨幅 1.88%2.83%0.76%
港股方面,南向资金持续进入商业壁垒稳固的头企业,指数全月震荡收
,恒指与恒生国企 1.49%0.59%。其他资产方面,REITs 受益于美
国房地产景气提升与通胀预期,富时发达市场 REITs 指数月涨幅 1.16%
黄金则是 5 月表现最佳的大宗商品之一,几乎收复了今年所有失地在连
跌三个月后其作为通胀对冲的吸引力回了投资者,5 月伦敦黄金现货大
7.69%COMEX 黄金期货 8.02%。原油则受益于美欧进一步解封带
来的需求释放,布油和 WTI分别涨 4.04%5.07%
图表
6
2021
5
各市场指数涨跌幅
(
截至
2021.5.31)
来源:Wind,国金证券研究所
32021 5 QDII 基金业绩医药黄金原油涨,越南印度领先
继前一月包揽涨幅前五后,5 月医药主题 QDII 再度跻身排名前列。作为新
经济主赛道之一的医药行业龙头公司本面长期向好,疫苗概念、医美概
念、三胎概念等推动板块持续领跑。该类别中涨幅居首的是主动管型易
方达全球医药行业,投资地区遍布港股 A 股美股,4 月回报率高达 20%
5 月再斩获 10.34%作为抗通胀工具的黄金在 4~5 月迎来久违反弹,4
黄金 QDII全月涨幅均在 5%以上。随着需求回升推高国际油价,能源 QDII
迎来普涨,指数型业绩优于 FOF而权益基金方面,5 月以投资越南、印
度这两个颇为小众的单一市场基金业绩居前:天弘越南市场(10.45%)、工
银瑞信印度市场(5.56%)泰达宏利印度股票(4.87%)
图表
7
2021
5
QDII
收益
TOP10(
收益单位
%
截至
2021.5.31
,仅保留人民币种及
A
类份额
)
代码
简称
类型
投资地域
净值
月度
收益率
以来
收益率
2020
收益率
成立以来
年化收益
申赎状态
规模
(亿)
基金经理
成立日期
1
008763
天弘越南市场
越南-主动
越南
1.5145
10.45
29.99
——
39.61
开放申购
11.32
胡超
2020-01-20
2
008284
易方达全球医药行业
医药-主动
香港内地美国
1.8553
10.34
31.22
——
61.44
开放申购
13.84
杨桢霄
2020-01-20
3
161116
易方达黄金主题
黄金-FOF
黄金+股票
0.8660
9.21
0.46
0.82
0.08
暂停大额申购
2.08
周宇
2011-05-06
4
162411
华宝标普油气
能源-指数
美国
0.4253
8.58
46.71
-30.31
-3.26
开放申购
48.9
周晶,杨洋
2011-09-29
5
001984
上投摩根中国生物医药
医药-主动
香港内地
2.5914
7.28
13.94
63.78
19.45
开放申购
15.68
方钰涵
2016-04-28
6
162719
广发道琼斯美国石油
能源-指数
美国
1.1045
6.74
44.57
-19.64
8.50
开放申购
7.22
刘杰
2017-02-28
7
513060
博时恒生医疗保健 ETF
医药-指数
香港
1.1730
6.10
——
——
97.26
开放申购
1.04
万琼
2021-03-18
8
164701
汇添富黄金及贵金属
黄金-FOF
黄金+贵金属
0.7950
5.72
-2.93
14.55
-1.36
开放申购
1.26
赖中立
2011-08-31
9
160719
嘉实黄金
黄金-FOF
黄金
0.9240
5.60
-2.43
13.14
0.09
开放申购
1.29
陈正宪,高峰
2011-08-04
10
164824
工银瑞信印度市场
印度-FOF
印度
1.1285
5.56
8.01
5.15
6.51
开放申购
1.72
刘伟琳
2018-06-15
来源:Wind,国金证券研究所
2021 6 QDII基金投资策略报告
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三、2021 6 QDII 金投资策略
随着疫苗接种率快速提升以及美国新一轮财政刺激方推出,全球持续处
于经济向上的周期中,而市场于通胀上行的预期也在不断强化。当前
点,全球金融市场的最大变数来自于美联储货币政策转向的时机选择:若
提前缩表以压制通胀则不利于苏斜率,权益品种估值恐遭遇较大击;
若坚持此前立场维持宽松,则意味着放通胀蔓延与实际利率走低。后续
密切关注就业数据等决定货币政策路径的关键指标,以及 6 月中旬美联
储议息会议对于通胀压力是否长期存在、美国经济是否已恢复到需货
币政策支等问题的表态。鉴于当前面临的不确定性较高,建议投资者以
稳健为先,采取跨市场配置方式,增组合中标的多元化程度从而拓宽投
资边界,在最大化收益来源的同时分散单一市场风险;在具体基金选择
上不追逐单一风格、重视个股阿尔法的挖掘能力。具体而言,港股
动管理型 QDII美股标普 500 指数 QDII新经济”组合医药+消费+科技
主题 QDII、以及兼具不动产抗通胀属性及固收性质 REITs-QDII需要
注意的是,在全球疫情以来国内经济先企稳、央行政策大概率维持现状
的大前提下,人民币持续对美元升值,给 A 股及港股市场提供了韧性,但
对于 QDII基金中的人民币种而言也造成一定汇兑损失。
1、港股&中概股 QDII
1.1、港股&中概股市场:优选主动管理,挖掘个股阿尔法
港股&中概股 QDII 以重点配置港股市场、以及兼顾港股与中概股的基金为
主,该类别在规模和产品数量上均占 QDII 各类型之首。港股投资具备一定
复杂性,其基本面与中国经济高度相关,但资金又来源于全球,多年以来
投资者以欧美长线机构投资者居多,故港股资金面与全球流动性和全球货
币政策关联5 南下资金持续踊跃加仓医药消费科技等新经领域个股,
港股呈现较强韧性,板块方面以医疗保健、原材料持续两个领涨,科技
业在 4 月遭反垄断调查冲击后 5 月呈触底反弹迹象。
中长期来看,在疫情缓解推动全球经济回暖的大趋势下,优质个股的基本
面无需担忧,中概股回归浪潮带来核心资产的进一步汇集,港股可积极
把握做多窗口;但考虑到输入性疫情防控的压力仍存,叠加美联储政策转
等影响中期走势的关键变量,港股或仍难现趋势性机遇,议以寻找超
预期的个股阿尔法作为核心策略,优选擅长择股的主动管理型基金。
此外,相比港股通基金QDII 可在优质个股入选港股通之前提前进行投资
布局、可参与港股 IPO 打新定增、可投资二次上市回归中概股,诸多
优势都是目前港股通基金不可比拟的。
图表
8
:今年以来港股及其他市场指数
(
截至
2021.5.31)
图表
9
:当月恒生行业指数涨
(
截至
2021. 5.31)
来源:Wind,国金证券研究所
来源:Wind,国金证券研究所