202161
花开初夏
——20215月宏观经济月报
谭卓,宏观经济研究所所长 zhuotan@cmbchina.com
田地,海外宏观 andrewtian@cmbchina.com
牛梦琦,实体经济 niumengqi@cmbchina.com
杨薛融,货币金融 yangxuerong@cmbchina.com
黄翰庭,实体经济 huanght@cmbchina.com
王欣恬,实体经济 xintianwang@cmbchina.com
颜琰货币金融 freyayan@cmbchina.com
一、宏观概览:等待疫苗复苏,国内延续修复
海外宏观
当前经济仍处于的窗经济稳步复苏的
态势未发生变化极因出口受发达国家
在复苏过程中的需求外溢以及印度等发展中国家疫情恶化导致
的订单转移推动保持强劲动工回升
各分项的恢复动能呈现边际调整产投增速
制造业投资增速边际上行基建投资受财政监管驱严约束增速回
未来仍需警惕复苏过程中出现的消费
受到制约、投资后劲不足、小微企业修复较缓等问题。
国际大宗商品价格上涨带来“输入型通胀”,持续对PPI形成冲击
并使下游企业利润受到挤压4工业生产价格大幅上升,居民消
费价格温和上涨PPI-CPI剪刀差进一步扩大使工业企业利润增
长出现结构性差异部分下游消费品制造业利润承压前瞻
尽管来自外部的输入型通胀压力有所加大但我国供大于求的经
济基本面和精准调控的政策面均不支持大规模价格上涨长期通
胀的基础并不存在。
实体经济
步回归中性的政策基调。4月社融增速继续下
GDP增速靠拢
然旺盛
券融资广
风险和美债收益率快速上行等问题
财政政策基调依然较为审慎。4财政收入持
续修复今年
风险广
中和下半年的经济形成一定的支撑
货币财政
当前欧美经济仍然运行在疫情模式之上
策是推动经济修复的主要力量复苏
需求恢复快于生产商品零售好于服务消费
经济回升快于就业增长的非均衡模式。
国家间防疫政策
美修复速度快于新兴市场国家
升速度快于供给修复速度使
失衡,大宗商品价格持续上涨。
疫苗复苏从美国英国
色列的经验来看
现明显的反向关系说明疫苗对于降低确诊
住院死亡
未来随着疫苗覆盖率提升疫情减弱经济
活动将逐渐回归常态预计年中美国的
苗复苏 将开始加速具体表现为解
锁、生产恢复、服务业回升。
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2021-4 2021-3 2021-2 2021-1 2020-4
美国新增非农就业人数 万人 26.6
91.6
37.9
49.0
-
2,050
美国CPI 当月同比,% 4.2
2.6
1.7
1.4
0.3
工业增加值 当月同比,% 9.8
14.1
52.3
25.4
3.9
社会消费品零售总额 当月同比,% 17.7
34.2
33.8*
-
7.5
全社会固定资产投资 累计同比,% 19.9
25.6
35.0*
-
10.3
其中:基建投资(全口径) 累计同比,% 16.9
26.8
35.0*
-
8.8
制造业投资 累计同比,% 23.8
29.8
37.3*
-
18.8
房地产投资 累计同比,% 21.6
25.6
38.3*
-
3.3
出口(以美元计) 当月同比,% 32.3
30.6
154.8
24.7
-
16.9
进口(以美元计) 当月同比,% 43.1
38.2
17.6
27.3
-
12.8
CPI 当月同比,%
0.9
0.4
-
0.2
-
0.3
3.3
PPI 当月同比,% 6.8
4.4
1.7
0.3
-
3.1
社会融资规模 当月同比,% 11.7
12.3
13.3
13
12.0
M2 当月同比,% 8.1
9.4
10.1
9.4
11.1
1年期LPR %
3.85
3.85
3.85
3.85
3.85
5年期LPR %
4.65
4.65
4.65
4.65
4.65
注:
表示本月数据高于预期;
表示本月数据低于预期;无标注表示符合预期;标注*号的数据为1-2月累计同比增速。
二、本月主要经济数据
(一)美国非农:意外走弱
三、海外宏观:半边彩虹半边雨
资料来源:Macrobond、招商银行研究院
美国新增非农就业超预期
资料来源:Macrobond、招商银行研究院
每周首次申领失业救济人数持续下降
426.610056%升至6.1%
822
(二)美国非农:意外走弱
三、海外宏观:半边彩虹半边雨
资料来源:Macrobond、招商银行研究院
休闲酒店业持续回暖
资料来源:Macrobond、招商银行研究院
高低学历失业率差距扩大
33.1
5