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证券研究报告|业专题研究
2021 09 07
通信
2021 年半年报综述:布局高景气,着 5G 基建与绿色通
我们通过梳理 2021 年半年报得出以下结论,样本选择见正文
12021 上半年行业营收高增长。伴随上半年国内经济持续复苏,2021
年上半年通信行业稳健发展。上半年通信行业 154 样本上市公司实现营
5693 亿,同比增长 18.5%。随着新一轮 5G 基建启动,物联网、光模块
等行业高景气。我们认为下半年通信行业营收将继续保持稳健增长。
2)偶发事件不改行业向好趋势,对下半年不妨乐观一点2021 上半
年通信行业实现归母净利润 132 亿元,同比降低 16%。主要是受到了专网
通信事件以及上游原材料涨价与成本向下游传导的时间差影响。展望 2021
全年,我们认为,随着相关公司中报计提减值,专网通信事件的后续影响不
大,同时随着行业内公司开始向下游传导成本,行业盈利水平有望在下半年
触底回升。下半年,伴随经济下行压力加大下的 5G 基建加速可能,叠加当
前板块预期处于冰点,对后续的市场预期不妨乐观一些。
3)精耕细作,费用端持续优化。从期间费用率看,通信行业费用优化持
续。对三费优化贡献最大的依旧是销售费用,一方面得益于联通等占比较大
企业销售模式的改变一方面也体现出行业内企业人员结构以及经营方式的
持续优化,管理效率不断提升。
4子行业中,物联网、卫星通信光模块高景气,运营商加速增长1
物联网板块在经济数字化大潮下迎来黄金发展期。全球模组连接数和出货量
快速上涨同时行业额快向国内集,后续随智能模组NB-IoT
Cat.1 加速放量,国内模组厂商将迎来快速的业绩释放。2光模块在海
外数通高景气情况下,随着国内 5G 基站建设复苏,有望迎来新的增长点。
3卫星通信随着北斗系统建成,星网集团稳步推进,军工通信需求旺盛,
有望继续维持高速发展4运营商随着电信成功在 A 股主板上市,B
C 端共振,有望持续迎来估值回归的过程。5绿色通信在“双碳”大背
景下迎来长足发展,IDC 通过海底数据中心,光伏储能等手段积极实现减排,
传统的精密温控厂商积极投身储能温控领域,开拓了全新的业绩增长点。
4)投资策略:把握高景气,聚焦 5G 基建与绿色通信站在当前时点
望四季度,我们认为,通信行业配置主要抓住三条主线,第一,续抓住光
模块、物联网两大高景气赛道,珍惜高度市场分化下带来的低估值买入机会。
第二,在经济下行压力加大的宏观背景下通信基建投资有望再度成为刺激
经济的手段之一我们建议投资者积极关注新一轮 5G 建设所带来的产业链
复苏机会。第三,“碳中和、碳达峰”背景下,建议投资者积极关注绿色
通信赛道中如储能散热,绿色 IDC 等投资标的。
推荐标的
1 高景气物联网赛道标的:美格智能、广和通
2 5G 基建复苏标的:中兴通讯,新易盛,天孚通信
3 绿色通信标的奥飞数据、科华数据海兰信、光环新网、英维克、
牡丹、申菱环境、中天科技、佳力图
风险提示5G 进度不达预期,贸易摩擦加剧。
增持(维持)
行业走势
作者
分析师 宋嘉吉
执业证书编号:S0680519010002
邮箱:songjiaji@gszq.com
分析师 黄瀚
执业证书编号:S0680519050002
邮箱:huanghan@gszq.com
研究助理
邵帅
邮箱:shaoshuai@gszq.com
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2020-09 2021-01 2021-05 2021-09
通信 沪深300
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内容目录
1. 前言:把握高景气赛道,聚焦 5G 建与绿色通信 .............................................................................................. 3
2.行业整体稳健向上,下半年不妨乐观一些 .............................................................................................................. 4
2.1 行业营收规模稳健增长,对通信可以乐观一 ......................................................................................... 4
2.2 专网事件以及上游原材料涨价使行业利润承压,下半年将迎来复 ........................................................... 5
2.3 费用控制到位,经营方式持续优化 .......................................................................................................... 7
2.4 半年度经营性现金流受付款周期影响,积极关注下半年 5G 资本支出情况 .................................................. 9
2.5 行业原材料储备明显增加,应对全球缺货潮能力较 .................................................................................... 9
3. 子行业:物联网、卫星通信、光模块高景气,运营商价值回归,积极关注 5G 基建和绿色通信机会 ...................... 10
3.1 5G+万物互联时代来临,物联网最好的时代正在到来 ............................................................................. 11
3.2 双碳背景下,绿色通信投资正当时 ........................................................................................................ 13
3.3 星网集团成立,卫星互联网渐行渐近,产业链有望迎来投资机会 ............................................................ 15
3.4 数通+电信市场双轮驱动,光模块行业保持稳健增长。 ........................................................................... 15
3.5 电信回 A 上市,5G 引领 B C 端共振,运营商配置价值凸显................................................................. 16
4. 投资策略:聚焦高景气赛道,重视 5G 基建和绿色通信投资机会 ........................................................................ 17
5. 风险提示 ....................................................................................................................................................... 18
附注:样本选择 .................................................................................................................................................... 19
图表目录
图表 1:通信行业 2016H1-2021H1 营收及其同比增速(单位:亿元)
........................................................................ 4
图表 217Q2-21Q2 单季度行业同比增速情
.......................................................................................................... 4
图表 32016H1-2021H1 年通信行业净利润及其增速(单位:亿元)
........................................................................ 5
图表 42017Q2-2021Q2 通信行业净利润同比增%19Q4 剔除
.......................................................................... 5
图表 515Q1-21Q2 中国联通、中兴通讯毛利率(%
............................................................................................. 6
图表 6:通信行业 17Q2-21Q2 毛利率(%
............................................................................................................. 6
图表 7:剔除中兴通讯、中国联通后,通信行业 2020H1 2021H1 各项费用率对
................................................... 7
图表 8:通信行业 20H1 21H1 年各项费用率对比
.................................................................................................. 7
图表 9:通信行业 15Q1-21Q2 销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率、期间费用率(%
...................... 8
图表 10剔除中兴通讯,中国联通后通信行业 15Q1-21Q2 销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率、期间费
用率(%
............................................................................................................................................................. 8
图表 11:通信行业 2016H1-2021H1 经营性现金流净额(亿元)
................................................................................ 9
图表 1217Q221Q2 中兴通讯和中国联通各季度经营性现金流净额(百万元)
........................................................ 9
图表 13:通信行业 2019-2020 货与原材料储备情况
............................................................................................. 10
图表 1420H1-21H1 年通信行业子行业收入增速对比
............................................................................................. 10
图表 1520H1-21H1 年通信行业子行业净利润增速对
......................................................................................... 11
图表 16:全球物联网连接数(十亿个)
................................................................................................................. 11
图表 17:中国物联网产业规模(亿元)
................................................................................................................. 12
图表 182019 年全球物联网模组厂商市场份额
...................................................................................................... 12
图表 192020 年全球物联网厂商市场份额
............................................................................................................. 12
图表 20:北美四家云资本开支支出(单位:百万美元
.......................................................................................... 16
图表 21:三大运营商移动业务 ARPU(元)
............................................................................................................ 17
图表 22:所选通信行业样本公司
........................................................................................................................... 19
iWfUrZlZqV9Z7NdN7NnPqQsQoPlOnNzQkPmMqPaQoPoQxNtQyQvPmPtP
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1. 前言:把握高景气赛道,聚焦 5G 基建与绿色通
伴随着去年 5G 建设进度以及节奏,行业总体上呈现了先扬后抑的态势,随着三季度 5G
建设计划基本完成,行业在四季度增速有所放缓。总体看来,通信行业在 2020 的疫
情冲击之下依旧保持了一定的增长韧性,行业净利润实现同比正增长,随着后续新一轮
5G 建设周期的开始以及物联网等高景气赛道的持续发力,行业将继续保持景气向上态势。
上半年先快后慢,同比维持高增长。后续聚焦高景气赛道、绿色通信与基建侧机会。
半年度数据来看,由于去年同期受疫情影响,21H1 行业营收出现了同比大幅增长
示出行业从疫情中恢复情况良好。值得注意的是,由于专网通信合同事件影响,行业利
润在 21Q2 出现了较大幅度波动,但我们认为,该事件属于偶发事件,对于行业的持续
经营产生的影响较小。从上半年来看,物联网、光模块持续保持高景气,通信设备在中
兴通讯的带领下也呈现除了较好的发展态势。站在当前时点眺望四季度,通信行业配置
主要要抓住三条主线,第一,继续抓住光模块、物联网两大高景气赛道。第二,在经济
下行压力加大,在经济下行压力加大,强基建预期加大的宏观背景下,我们建议投资者
积极关注新一轮 5G 建设所带来的产业链复苏机会。第三,在“碳中和、碳达峰”背景
下,绿色通信赛道中也拥有如储能散热,绿色 IDC 等投资标的,建议投资者积极关注。
同时,我们也着围绕三条投资主线,精选个股推荐。
我们对通信行业上市公司财报做了统计分析,样本选择依据:
1)以中信行业分类通信一级为基础,123 家标的。
2)在该分类基础上新增 46 家:数据港、高新兴、北斗星通、欧比特、中海达、振芯
科技、中恒电气、金信诺、海格通信、烽火电子、中际旭创、华工科技、沪电股份、深
南电路、华正新材、华体科技、和而泰、拓邦股份、鸿泉物联、威胜信息、首都在线、
上海瀚讯、中国卫通、腾景科技、乐鑫科技、南亚新材、中国海防、浙大网新、优博讯、
亚联发展、新雷能、网宿科技、天源迪科、天音控股、拓维信息、生益科技、神州数码、
七一二、朗玛信息、科华数据、中利集团、富春股份、动力源、淳中科技、创意信息、
初灵信息、北斗星通、爱施德。
3)考虑到并表时间、公司自身经营情况、部分季度数据存在空缺,删除 15 家:东信
B 股、工业富联、*ST 美讯、闻泰科技、*ST 信威、*ST 九有、*ST 信通、*ST 大唐、
治信息、*ST 邦讯、*ST 北讯、ST 新海、*ST 高升、创维数字、深桑达 A
4)共计 123+46-15=154 家。
5共计 14 个子行业:运营商、云计算、云视讯、移动互联、物联网、卫星通信导航、
网规网优、通信设备、天线射频、军专通信、光通信、光纤光缆、光模块、PCB
6)管理费用 2018 6 月份后,将研发费用从中剔除,因此存在一定异常。
具体样本公司和分类详见文章最后表格。考虑到中兴通讯、中国联通收入占全行业 40%
以上,因此在分析统计中分包含和剔除中兴通讯、中国联 2 种情况加以考虑。
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2.行业整体稳健向上,下半年不妨乐观一些
2.1 行业营收规模稳健增长,对通信可以乐观一些
回顾 2021 年上半年,虽然 5G 基站建设节奏有所放缓,但是随着物联网,光模块等高
气行业的强劲增长,叠加运营商在 21H1 重回营收增长轨道,同时由于去年同期疫情影
响,通信行业的整体营收依旧保持了强劲增长。通信行业 21H1 收入同比上升 18.5%
剔除中兴、联通收入同比上升 24.4%
图表 1:通信行业 2016H1-2021H1 营收及其同比增速(单位:亿元
资料来源:Wind,国盛证券研究所
21Q2 增速有所降低,预计随下半年 5G 基建重启而回暖。剔除中兴通讯、中国联通后,
21Q2 全行业收入同比上涨 15.4% 21Q1 全行业收入同比上 37%我们看 21Q2
行业收入同比增速出现了较大程度下滑,主要原因是 20Q2 正值国内 5G 建设加速期,
21Q2 则是国 5G 建设的淡季,带来明显的基数差异。我们认为,随着下半年新一轮
5G 建设的启动,通信行业将会重回增长轨道,同时通信基建作为历来刺激经济发展的
重要基建手段之一,在当前经济下行压力加大的情况下,有望迎来加速。我们认为,
前基建侧需求羸弱的利空已经充分被市场反应,眺望四季度,我们认为通信行业景气度
将会触底反弹,底部向好。
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16H1 17H1 18H1 19H1 20H1 21H1
收入(亿元)
收入(剔除中兴、联通)(亿元)
同比增速
同比增速(剔除中兴、联通)
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18Q1 18Q2 18Q3 18Q4 19Q1 19Q2 19Q3 19Q4 20Q1 20Q2 20Q3 20Q4 21Q1 21Q2
全行业收入同比增速 全行业收入同比增速(剔除中兴、联通)
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2.2 专网事件以及上游原材料涨价使行业利润承压,下半年将迎来复苏
21H1 利润同比出现较大幅度下降,主要受到专网通信事件和上游材料涨价影响。样本
公司的统计数据显示,2021 上半年通信行业实现归母净利润 132 亿元,同比降低 16.3%
剔除中兴、联通2021 年上半年通信行业实现归母净利润 51 亿元,同比降低 51.8%
而从季度数据来看,2021Q2 单季度实现归母净利润 43 亿元,同比降低 62.9%剔除中
兴、联通,2021Q1 通信行业实现归母净利润 0.2 亿元,同比降低 99.8%上半年通信,
尤其是第二季度,通信行业净利润出现较大程度下滑,我们认为主要有两个原因,第一
是专网通信事件给如中天科技、凯乐科技等企业带来了较大幅度的一次性亏损。第二是
今年上半年上游原材料涨价情况进一步加剧。我们判断,专网通信事件是一次性事件,
对于下半年影响很小,同时伴随产业链从三季度开始陆续向下游传导成本,上游涨价压
力将出现一定程度缓解。综上,我们认为,二季度将是行业盈利的低点,三季度和下半
年行业盈利情况将会迎来明显的反弹和复苏过程。
图表 32016H1-2021H1 年通信行业净利润及其增速(单位:亿元)
资料来源:Wind,国盛证券研究所
图表 42017Q2-2021Q2 通信行业净利润同比增速%19Q4 剔除)
资料来源:Wind,国盛证券研究所
备注:
118Q118Q2 行业净利润增速异常是因为中兴通讯支付美国罚款,并导致其自身和
-100.0%
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16H1 17H1 18H1 19H1 20H1 21H1
净利润(亿元)
净利润(剔除中兴、联通)(亿元)
同比增速
同比增速(剔除中兴、联通)
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700%
17Q2 17Q3 17Q4 18Q1 18Q2 18Q3 18Q4 19Q1 19Q2 19Q3 20Q1 20Q2 20Q3 20Q4 21Q1 21Q2
全行业净利润同比增速 全行业净利润同比增速(剔除中兴、联通)