细阅读在本报告尾部的重要法律声
[Table_Title]
2021 中报总结:疫情影响逐渐修复,5G 建网
拉动行业底部回升
[Table_Title2]
通信行业
[Table_Summary]
、交易层面: 5G 建设符合预期,市场热度持续回落;
关注度处于历史低位水平。
二、财务层面:疫情影响减弱,5G 设持续拉动,业绩呈现
盈利水平仍然承压。
板块情况:
1电信运营商:积极把握 5G 升级趋势,加速推进行业价值链
下沉,边界外延。
2主设备商: Capex 稳定,疫情后 5G 建设加速追赶,传输设
备侧持续承压,运营商产业链条主设备商 ROE 持续回升
3光器件及光纤光缆:光纤底部受益需求逐渐改善;光器件
400G 逐渐放量,产品迭代周期内业绩逐渐释放。
4基站天线射频器件PCB 等: Q1 受疫情影响下游需求下
滑,5G 基站整体价格下滑趋势下,无线上游面临较大压力。
5物联网:行业快速成长阶段,龙头效应显现。
6IDC&CDN IDC 中短期竞争持续剧烈,短期政策影响下持续
波动;CDN 行业底部,新兴应用有望带来边际改善。
资建议
1、通信板块估值近期有所修复,重点关注港股电信运营商、物
联网应用、云视讯等历史估值低位板块。
2、本周重点推荐低估值个股:TCL 科技(面板产能增速全球第
一)(华西通信&电子联合覆盖)、紫光股份(运营商及海外市场
扩张,数通设备龙头)(华西通信&计算机联合覆盖)、朗新科技
(支付宝等入口场景扩展)(华西通信&计算机联合覆盖)、金卡
智能(华西通信&机械联合覆盖)、航天信息(华西通信&计算机
覆盖治信息、兴通讯(份额升格局改善)
司。
险提示
5G 运营商资本开支 、建设进展不及预期;5G 相关技术方案带
来竞争格局新变化;受宏观经济因素影响互联网公司开支不及
预期;疫情带来不确定性风险;系统性风险。
评级及分析师信息
[Table_IndustryRank]
行业评级:
[Table_Pic]
行业走势图
[Table_Author]
:宋辉
邮箱:songhui@hx168.com.cn
SAC NOS1120519080003
联系电话:
:柳珏廷
邮箱:liujt@hx168.com.cn
SAC NOS1120119060016
联系电话:
-29%
-19%
-9%
1%
11%
21%
2020/09 2020/12 2021/03 2021/06 2021/09
通信 沪深300
证券研究报告|行业投资策略报告
仅供机构投资者使用
[Table_Date]
2021 09 06
证券研究报告|行业投资策略报告
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2
正文目录
1. 5G 建设符合预期,市场热度持续回落;机构关注度处于历史低位水 .................................. 4
2. 情影响减弱,5G 设持续拉动,业绩呈现复苏,盈利水平仍然承 .................................. 6
2.1. 疫情后周期 H1 比持续恢复,预计国外疫情、地缘政治等因素仍将持续影响 .......................... 6
2.2. 期间费用:费用端控制明显,研发高投入持续 .................................................... 9
2.3. 备货持续增加,收款力度加大,经营性现金流改善,5G 设周期预期降低低净营运周 ................ 11
3. 分板块情况: 情影响逐渐恢复,5G 建设期内传统通信设备商产品价格压制,数通类新产品逐渐放量IDC
业竞争持续紧张,北斗、新型应用逐渐兴 .......................................................... 12
3.1. 电信运营商:积极把 5G 升级趋势,加速推进行业价值链下沉,边界外延 ........................... 13
3.2. 主设备商: Capex 定,疫情后 5G 建设加速追赶,传输设备侧持续承压,运营商产业链条主设备商 ROE
回升........................................................................................... 14
3.3. 光器件及光纤光缆:光纤底部受益需求逐渐改善;光器件 400G 逐渐放量,产品迭代周期内业绩逐渐释放 .. 15
3.4. 基站天线及射频器件Q1 受疫情影响下游需求下滑5G 基站整体价格下滑趋势下,无线上游面临较大压 16
3.5. 物联网:行业快速成长阶段,龙头效应显..................................................... 17
3.6. IDC&CDNIDC 中短期竞争持续剧烈,短期政策影响下持续波动;CDN 行业底部,新兴应用有望带来边际改善 18
4. 资建议 ................................................................................... 18
4.1. 整体行业观点 ............................................................................. 18
4.2. 中长期产业相关受益公司 .................................................................... 19
5. 险提示 ................................................................................... 19
图表目录
1 中信一级行业年初至今涨跌幅情况(2021/1/1-2021/9/5...............................................................................................4
2 各行业市值占总市值情况(% ....................................................................................................................................................4
3 通信占全行业总市值情况(亿元,%.......................................................................................................................................4
4 各行业交易额占总交易额情况% ...........................................................................................................................................5
5 通信占全行业总成交额情况(%................................................................................................................................................5
6 SW 通信营收总和及增速情况(亿元% .................................................................................................................................7
7 SW 通信扣非净利润总和及增速情况(亿元%....................................................................................................................7
8 SW 通信总营收分季度环比指标(亿元) ...................................................................................................................................8
9 SW 通信剔除值总营收分季度环比指标(亿元) ......................................................................................................................8
10 SW 通信总扣非归母分季度情况(亿元 .................................................................................................................................8
11 SW 通信剔除值总扣非归母分季度情况(亿元....................................................................................................................8
12 SW 通信收入同比增速分布情况(家)......................................................................................................................................9
13 SW 通信净利润同比增速分布情况(家 .................................................................................................................................9
14 SW 通信销售毛利率及净利率-算术平均 ...................................................................................................................................9
15 SW 通信季度销售毛利率及净利-算术平 ..........................................................................................................................9
16 SW 通信三费率-算术平均 ........................................................................................................................................................... 10
17 SW 通信三费率-整体法(亿元).............................................................................................................................................. 10
18 CS 通信费用率-算术平均 ........................................................................................................................................................... 10
19 CS 通信研发支出及占收比情况(亿元 .............................................................................................................................. 10
20 CS 通信应收账款周转率及应收账款占收比.......................................................................................................................... 11
21 CS 通信应收账款占总资产情况(剔除值,亿元) ............................................................................................................ 11
22 CS 通信存货及存货周转率情况(亿元 .............................................................................................................................. 12
23 CS 通信净营业周期及资本开支/旧摊销情况 ................................................................................................................... 12
24 CS 通信现金收入-算术平 .................................................................................................................................................. 12
25 CS 通信平均经营性净现金净额情况(亿元) ..................................................................................................................... 12
26 通信细分行 ROE 情况(% ................................................................................................................................................... 13
27 三大运营 5G 套餐用户数渗透率情 ................................................................................................................................. 14
28 三大营商 5G 套餐用户净增情况(万户)......................................................................................................................... 14
29 三大运营商整体资本开支情况(亿元) ............................................................................................................................... 14
gUcXtXgUvY8YaQ8Q6MsQoOnPmNkPoOwPiNrRqP9PpOsMwMoNoNwMtQtN
证券研究报告|行业投资策略报告
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3
30 三大运营 5G 相关资本开支情况(亿元)......................................................................................................................... 14
31 通信主设备商收入平均增速(% .......................................................................................................................................... 15
32 通信主设备商平均毛利率情况(% ...................................................................................................................................... 15
33 主设备商平均存货及周转率(亿元).................................................................................................................................... 15
34 通信主设备商平 ROE% .................................................................................................................................................... 15
35 光通信行业收入增速情况%............................................................................................................................................... 16
36 光通信毛利率情况% ............................................................................................................................................................ 16
37 光通信行业期间费用率情况(% .......................................................................................................................................... 16
38 光通信净利率情况% ............................................................................................................................................................ 16
39 光通信行业存货及周转率情况(% ...................................................................................................................................... 16
40 基站天线及射频器件收入平均增速情况% .................................................................................................................... 17
41 基站天线及射频器件平均毛利率情况(%......................................................................................................................... 17
42 物联网模组行业收入增长情况(% ...................................................................................................................................... 17
43 物联网模组行业毛利率情况(% .......................................................................................................................................... 17
44 物联网模块模组存货及存货周转率情况(亿元 ............................................................................................................. 18
45 IDC 业收入平均增速情况% ........................................................................................................................................... 18
46 IDC 行业 ROE% ....................................................................................................................................................................... 18
1 SW 通信行 2021 H1 基金持股市 TOP15 情况(亿元.................................................................................................5
2 SW 通信行 2021 H1 基金持股市值增加 TOP15 况(亿元) ........................................................................................5
3 SW 通信行 2021 H1 基金持股市值减少 TOP15 况(亿元) ........................................................................................6
证券研究报告|行业投资策略报告
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4
1.5G 建设符合预期,市场热度持续回落;机构关注度处于
位水平
年初至 2021/9/5,中各行业涨跌幅中通信行业涨跌幅-5.5%#22/30,位于
市场中下水平。
1 中信一级行业年初至今涨跌幅情况(2021/1/1-2021/9/5
总市值情况看,通信(中信)截止 2021 9 5 日总市值(A+B )16231 亿元,
占全市场市值 2.1%#16/30看,业总比在 2014 年最高
2.3%), 2018 -2019 年受中兴制裁美国科技制裁等事件因素压制,通信行业
市值占比下降至 2%2021 年行业整体持仓水平在 5 月降至最低 1.58%,后略微抬
升。伴随 8 20 日中国电信回 A,行业市值占比提升至 2.06%
2 各行业市值占总市值情况(%
3 通信占全行业总市值情况(亿元,%
注:选用截止日期 2021 9 5
注:选用截止日期为每年 9 5
成交额看,通信(中信)(A+B )2020 年总成交额 25,814 亿元,占全行业成交
1.54%#20/30,下降至历史相对低位水平
证券研究报告|行业投资策略报告
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5
4 各行业交易额占总交易额情况(%
5 通信占全行业总成交额情况(%
注:选用截止日期 2021 9 5
注:选用截止日期为每年 10 月,2021 年为九月
从前季度基金持仓情况看,2021Q1 基金持仓前十包括亿联网络、中兴通讯、
中天科技、移远通信、七一二、新易盛、广和通、中国联通、网宿科技、光环新网、
光迅科技、星网锐捷、博创科技、烽火通信、天孚通信。2021Q2 基金前十新增华
测导航、威胜信息、中际旭创,光迅科技、星网锐捷、烽火通信退出前十持仓市值。
1 SW 通信行业 2021 H1 基金持股市值 TOP15 情况(亿元)
代码
名称
(亿元)
代码
名称
(亿元
20 21Q1
20 21Q2
300628.SZ
亿联网络
49.56
-43.47
000063.SZ
兴通讯
56.88
13.55
000063.SZ
兴通讯
43.33
-67.64
300628.SZ
亿联网络
47.18
-2.38
600522.SH
天科技
32.64
0.50
603712.SH
七一二
29.23
12.98
603236.SH
远通信
20.80
-4.57
600522.SH
天科技
21.74
-10.90
603712.SH
七一二
16.25
-30.72
603236.SH
远通信
9.57
-11.23
300502.SZ
新易盛
12.13
-22.32
300502.SZ
新易盛
8.88
-3.24
300638.SZ
广和通
5.59
-4.82
600050.SH
国联通
8.72
3.54
600050.SH
国联通
5.19
-9.52
300017.SZ
宿科技
5.65
0.71
300017.SZ
宿科技
4.94
-5.47
300627.SZ
测导航
4.53
3.08
300383.SZ
环新网
4.32
-5.31
300548.SZ
创科技
3.62
0.35
002281.SZ
迅科技
3.70
-7.73
300638.SZ
广和通
3.43
-2.16
002396.SZ
网锐捷
3.40
-3.08
688100.SH
胜信息
2.11
2.11
300548.SZ
创科技
3.27
-1.48
300383.SZ
环新网
1.48
-2.85
600498.SH
火通信
3.11
-7.84
300308.SZ
际旭创
1.35
0.04
300394.SZ
孚通信
2.98
-13.26
300394.SZ
孚通信
1.34
-1.63
从基金持股市值增加 TOP15 来看, 2021Q1 中天科技、科信技术、富士达等机
构持仓市值增加最多,相对而言 2021Q2 机构增持通信行业较多。
2 SW 通信行业 2021 H1 基金持股市值增加 TOP15 情况(亿元)
代码
名称
(亿元)
代码
名称
(亿元
2021Q1
2021Q2
600522.SH
天科技
32.6415
0.4994
000063.SZ
中兴通讯
56.8805
13.5506
300565.SZ
信技术
1.3266
0.4447
603712.SH
七一二
29.2274
12.9800
835640.NQ
富士达
0.6756
0.3597
600050.SH
中国联通
8.7234
3.5362
603703.SH
洋科技
0.2620
0.1673
300627.SZ
华测导航
4.5337
3.0836
600130.SH
导股份
0.1983
0.0415
688100.SH
威胜信息
2.1065
2.1065
003040.SZ
楚天龙
0.0058
0.0058
300017.SZ
网宿科技
5.6516
0.7104
003031.SZ
瓷电子
0.0004
0.0004
000889.SZ
中嘉博创
0.5854
0.5854