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长城证券研究院 通信行业
投资评级: 强于大市(维持)
21H1业绩改善,多板块表现亮眼
——通信行业2021H1业绩总结
分析师:蔡微未
S1070521080002
证券研究报告
核心观点
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通信行业处估值底部,投资价值凸显
整体行业已经处于历史估底部对应分位点为7.62%结合2021年持续推进的新基建等行业驱动我们认为行业投资价值持续凸显未来5G云计
算以及军工信息化将持续催化行业投资机遇
疫情控制有效叠加政策及行业利好,2021H1营收大幅提升
2021H1营收整体大幅增长,实现营收10,300.48亿元,同比增长24.06%。营增速为26.69%同增29.12pct偏分收增集中
由(-50%,30%)转为0%,30%)。
原材料价格上涨,毛利率微降
2021年上半年通信板块毛利率在整体法下同比微降0.01pct18.96%,毛利率呈右偏分布,(10%,30%)区间内的公司占比最高
费用率基本持平,控费相对稳健,研发投入持续加大
21H1三费率合计下降0.78pct8.25%,控费稳健,仅财务费用率在汇兑损失影响下微涨。
2021H1研发费用为432.88亿元同增29.88%,研发费用率为5.21%,同增1.15pct
归母及扣非后归母净利润实现增长,多数企业增速超平均,整体趋势向好
2021H1行业整体实现归母净利润411.88亿元,同增22.03%。实现扣非后归母净利润309.32亿元,同增15.83%
21H1归母利超倍增长企占比26.47%同增17.65pct后归利润集中间由2020H1-50%,50%转变100%,+∞)
增速高于100%的公司占比为25.88%
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核心观点
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商誉减值损失减小,信用减值损失有所上涨
截至2021H1,通信行业共有114家公司存在商誉,账面价值总计1130.90亿元,同降1.85%,未来商誉减值压力减小
信用减值损失上涨2021H1通信行业信用减值损失为112.30亿元,较上年同期47.69亿元上涨135.49%
通信行业经营效率仍有改善,经营性活动现金流情况向好
2021H1通信行业应收帐款同增5.66%,相对营收增速及占总资产比例而言增速合理,且应收账款周转率有所上升
2021H1存货为2871.45亿元同增14.22%。平均存货周转率由2020H111.81上升至2021H115.01,经营效率向好。
经营性现金流改善,同增29.78%,投资活动相对减少
通信行业2021Q2单季度营收显著增长,净利润分化
2021Q2通信板块总营收达5525.26亿元,较上年同期增长19.40%2019Q2-2021Q2CAGR15%于疫情中逐步复苏
2021Q2信板块归母净利润总和210.92亿元同降9.13%扣非后归母净利润总和为152.62亿元,同比下22.11%主要系报告期内原材料涨
致毛利率压缩、通信产业链上游5G建设H1招标延迟致需求暂缓、海外市场移动网络建设速度及规模不及预期。
细分板块:龙头企业表现优异,多板块增速亮眼
细分版块营收:移动互联网板块营收增速以同增36.41%领跑,北斗导航/网规&网优/光器件板块增速均超 25%
细分版块净利润:网规网优/通信设备/北斗导航/云计算/物联网板块均同比增长超30%
通信行业21H1业绩向好,估值底部空间广阔
商誉减值损失降低,信用减值损失扩大,投资及其他收益表现良好
通信行业经营效率改善,经营性活动现金流情况向好
通信行业2021Q2单季度营收显著增长,净利润分化
细分板块:龙头企业表现优异,多板块增速亮眼
投资建议
风险提示
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1.通信行业21H1业绩向好,估值底部空间广
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