专题报告
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报告日期:2021 09 10
<<顺应战略目标,力促专精特新双循环>>
2021-09-04
<<大宗商品周期的成因及本轮周期的演变>>
2021-06-30
<<“七普”趋势变化面面观>> 2021-05-13
分化明显
——2021&
2021H1业绩整体向好创增速领跑全 A
A 27.01%
55.14%,创业板累计同比增长 33.36%,主板累计同比增长 26.53%,全
A 非金融累计同比增 32.01%剔除基数效应后,全部 A股、科创板、
创业板、主板、 A 非金融较 19 同期年化同比分别增 11.63%
24.69%16.03%11.39%12.56%
从净利润上看,全部 A 股累计同比增长 43.54%,科创板累计同比增
105.29%,创业板累计同比增长 33.80%,主板累计同比增长 43.28%,全
A 非金融累计同比增 81.73%剔除基数效应后,全部 A股、科创板、
创业板、主板、全 A 非金 19 同期 8.81%
73.61%23.58%7.92%15.60%
风格上看,中小盘相对占优。
从营收角度看,中小盘风格目前优势相对较大。从一二季度单季度环
上看,沪 300,中 500中证 800 和中证 1000 的营收环比分别
4.10%39.44%11.79%33.86%,中证 500 和中证 1000 成分股明显
优,中小盘股在二季度单季度整体营收表现喜人。
从净利润角度看,中盘风格相对稳定,小盘风格边际变化大,中小盘整
体景气度仍占优。业绩增速的变化幅度看,中盘股相较于小盘股盈利
韧性较强,持续性更高,小盘股尽管边际回落大,但整体盈利增速的
对水平仍优于大盘。从单季度环比上看,沪深 300,中证 500,中证 800
1000 1.42% 52.64% 7.99%
32.18%,中 500和中 1000 成分股明显占优,在剔除基数效应后,中
小盘的盈利能力相对较强。
利润拆解上看,费用控制促进利润释放,双创毛利率高。
从利润拆解角度,主板、创业板、科创板单季度毛利同比均出现下滑,
科创板下滑幅度较小。从毛利率上看,原材料价格上涨导致二季度毛
率出现一定程度的收缩。二季度销售费用、管理费用压力持续减轻,
发费用尽管单季度同比从 50.9%收窄至 37.8%,但从规模上看,规模存
在较大程度的增加,财务费用单季度增速由-8.1%转正至 1.2% 。此外,
A 非金融石油石化上市公司投资净收益规模明显扩大,单季度合计值
815.8亿元提升 1479.9亿元,同比增速几乎与一季度单季度持平。
相较全 A 非金融石油石化,双创毛利率较高,科创板二季度单季度毛利
率下降。2021 A 股非金融石油石化 H1 累计毛利润为 41139.2 亿元,
18.22% H1 947.8 亿
34.41%;创业板 H1 计毛利润为 3168.2亿元,毛利率为 28.16% 。分季
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度看,全 A
18.22% 28.15%升至
28.17%创板定程 35.13%降至
33.98%
上游资源品、高端产业链、新兴科技领域优势相对较大。
从中报数据看,上游资源品延续了一季度的高增长趋势,化工采掘>钢铁
有色>建材公用。中游制造整体盈利相对稳健,未受上游涨价影响,高端
制造业与新兴产业链景气度高。逆全球化推动内循环,政策助力高端
造领域持续突破。下游消费中,物流维持高景气,医药生物内部分化
食品饮料长期稳定,休闲服务爬坑成功。下游泛科技板块中,电子优
计算机、传媒、通信,5G 网络设备与工业物联网领域或存在较大底部反
气,地产盈利能力持续恶化。
子板块和上游“专精特新”企业业绩较好,中游部分制造业“专精特
新小巨人”业绩不及预期。
看,市企
利润同比增速为负和同比增速在 20-50%之间的企业相对较多。以整
<0 86
个,占比高达 24.02%; 净利润增速在 20-50%之间的企业数量达 74 个,
占比为 20.67%从分布情况看,部分“小巨人”今年已经开始兑现高成
长性,与此同时,其实存在一定量的“专精特新”企业当前表现不及行
业整体水平,增速差距也并不大,在政策的扶持下,未来一到两年内
业绩大幅上涨的可能。
风险提示:
历史数据存在局限性,整体法口径统计存在误差,产业政策催化不及预
期,市场大小盘风格切换
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目录
1. 科创增速领跑,趋势或将放缓 .............................................................................................. 5
1.1 整体上看,科创增速领跑全 A ....................................................................................... 5
1.2 风格上看,中小盘仍旧相对占优 .................................................................................. 6
1.3 利润拆解上,费用控制促进利润释放,双创毛利率高 .............................................. 7
2. 上中下游行业中报业绩分析 .................................................................................................. 9
2.1 一级行业整体分析 .......................................................................................................... 9
2.2 上游资源品延续增长 .................................................................................................... 10
2.3 中游制造聚焦高端 ........................................................................................................ 11
2.4 下游消费分化明显,休闲服务基本修复 .................................................................... 13
2.5 多应用场景叠加缺芯潮,泛科技大类关注电子、5G ................................................ 14
2.6 金融向好,地产恶化 .................................................................................................... 15
3. 专精特新中报复盘 ................................................................................................................ 17
3.1 何为专精特............................................................................................................. 17
3.2 A 专精特新企业画像 ................................................................................................. 17
3.3 专精特新中报复盘 ........................................................................................................ 22
4. 风险提示 ................................................................................................................................ 24
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图表目录
12021 年上半年 A 股各板块营收增速 ............................................................................. 5
22021 年上半年 A 股各板块净利润增速.......................................................................... 6
3:各类宽基指数营收同比增 ........................................................................................... 6
4:各宽基指数净利润同比增 ........................................................................................... 7
52021H1 2021Q1A 股上游资源品营收情况 .............................................................. 11
62021H1 2021Q1A 股上游资源品归母净利润情况 .................................................. 11
72021H1 2021Q1A 股中游制造营收情况 .................................................................. 12
82021H1 2021Q1A 股中游制造归母净利润情 ...................................................... 12
92021H1 2021Q1A 股下游泛消费营收情况 .............................................................. 13
102021H1 2021Q1A 股下游泛消费归母净利润情况 ................................................ 14
112021H1 2021Q1A 股下游泛科技营收情况 ............................................................ 14
122021H1 2021Q1A 股下游泛科技归母净利润情况 ................................................ 15
132021H1 2021Q1A 股金融地产营收情况 ................................................................ 15
142021H1 2021Q1A 股金融地产归母净利润情况 .................................................... 16
15:专精特新指数年初至今涨势喜人 ............................................................................... 17
16:第一专精特新上市企业行业分布 ........................................................................ 18
17:第一专精特新上市企业数 ................................................................................ 18
18:第二专精特新上市企业行业分布 ........................................................................ 19
19:第二专精特新上市企业数 ................................................................................ 19
20:第三专精特新上市企业行业分布 ........................................................................ 19
21:第三专精特新上市企业数 ................................................................................ 20
22:专精特新市值分布(截至 2021 9 9 日) ......................................................... 20
23:专精特新各行业估值分布 ........................................................................................... 21
242021H1 各一级行业专精特新营收与净利润增速 .................................................. 22
12021 年中报非金融石油石化上市公司利润拆解表 ...................................................... 8
22021 年中报创业板上市公司利润拆解表 ...................................................................... 8
32021 年中报科创板上市公司利润拆解表 ...................................................................... 8
4:一级行业 2021 中报归母净利润详细情况 ..................................................................... 9
52021 中报各一级行业营收情况 .................................................................................... 10
6:专精特新研发费用占比高于对应一级行 ................................................................. 21
7:专精特新企 2021H1 净利润同比分层情况 .............................................................. 22
8:专精特新业绩高增标的 ................................................................................................. 23
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1. 科创增速领跑,趋势或将放缓
1.1 整体上看,科创增速领跑全 A
截至 2021 8 31 日,A 股中报披露完毕,我们通过历史可比口径对 A 股各上市板块
进行测算:
从营收上看,全部 A 股累计同比增长 27.01%,科创板累计同比增长 55.14%创业板累
计同比增长 33.36%,主板累计同比增长 26.53%,全 A非金融累计同比增长 32.01%。剔
除基数效应后,全部 A 股、科创板、创业板、主板、全 A 非金融较 19 同期年化同比
分别增长 11.63%24.69%16.03%11.39%12.56%
12021 年上半年 A 股各板块营收增
资料来源:
WIND
,长城证券研究院
从净利润上看,全部 A 股累计同比增长 43.54%,科创板累计同比增长 105.29%,创业板
累计同比增长 33.80%,主板累计同比增长 43.28%,全 A 非金融累计同比增长 81.73%
剔除基数效应后,全部 A 股、科创板、创业板、主板、全 A 非金融较 19 年同期年化同
比分别增长 8.81%73.61%23.58%7.92%15.60%
从业绩的绝对增速上看,科创板表现亮眼,金融板块整体表现不及大盘。结合营收与净
利润看,双创在 2021 年上半年的业绩表现优于主板的整体水平。展望下半年,基数效
应的弱化与经济增速的放缓或将成为业绩下滑的扰动因素,上市公司的业绩表现或将进
入调整分化期。
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
科创板 创业板 主板 全部A 全部A(非金融)
累计同比
19H -21H CAGR