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低位价值崛起,年末行情启动
A 股策略聚焦|2021.10.7
中信证券研究部
裘翔
联席首席策略师
S1010518080002
秦培景
首席策略师
S1010512050004
杨灵修
首席海外策略师
S1010515110003
杨帆
首席政策研究
分析师
S1010515100001
A股策聚焦2021.10.7
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李世豪
策略分析师
S1010520070004
杨家骥
股票策略分析师
S1010521040002
nMyQoOpNsMrMqQmOqPqMsR9PcM9PtRnNoMoPiNrQoOfQqQzR7NrQqPvPmRqMuOpNoO
A股策聚焦2021.10.7
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目录
政策协调效果显现后,市场对经济的悲观预期会明显好转 ............................................... 1
保供稳价的政策更加协调一致,商品价格快速上涨的趋势得到控制 ................................. 1
部分开发商信用风险处置落地,市场恐慌情绪预计会明显好转 ........................................ 4
预计经济四季度边际上好于三季度,这是四季度 A 股行情的基石 ................................... 4
因城施策的背景下,预计新房销售和营建会逐步恢复稳定 ............................................... 4
疫情影响缓解,支出意愿回升,预计消费四季度相比三季度明显转暖 ............................. 5
专项债加快发行,能源新基建发力 .................................................................................... 6
四季度宏观和市场流动性会继续保持合理充裕 ................................................................. 7
季初机构调仓效应驱动资金向预期已经在底部的低位股转移 ......................................... 11
基本面预期低位并且相对估值低位的板块配置价值更高 ................................................. 12
风险因素 ......................................................................................................................... 14
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插图目录
19 RMBS 发行项目数量有明显回升 ..................................................................... 5
29 RMBS 发行规模有明显回升 ............................................................................ 5
3:近期本土新增确诊病例数已得到有效控制 ............................................................... 6
4:地方政府专项债券累积发行规模占全年额度比例% ........................................... 6
5:截至 9 月末地方政府债券净融资额节奏对比(亿元 ............................................ 6
6:建筑业商务活动指数中的从业人员指数 9 月份较前值回升 2.0 个百分点 ................ 7
7:预计 DR007 将继续紧盯 2.2%的中枢 ..................................................................... 8
8:房地产行业的债券净融资额与信托净融资 ............................................................... 8
92021 年每月央行公开市场操作净投放(亿元) ...................................................... 9
10:中央财政债务余额预算与实际(亿元) .............................................................. 10
11:国债净融资节奏(亿元) .................................................................................... 10
12:中性情形下主动权益类公募基金将在四季度恢复净流入状态(亿元) ............... 11
13:配置型外资已明显恢复较快的流入节奏(亿元) ................................................ 11
148 月中旬 9 月末每周领涨行业及对应涨跌幅(% ......................................... 12
表格目录
17 月以来与商品价格有关的政策汇总....................................................................... 1
2:华夏幸福债务重组计划 ............................................................................................ 4
34Q21 公募基金资金流测算(亿元) ..................................................................... 10
410 月金股组合推荐 ............................................................................................... 13
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1
政策协调效果显现后,场对经济的悲观预期会明显
好转
保供稳价的政策更加协调一致,商品价格快速上涨的趋势得到控
针对大宗商品涨价,决策层的保供稳价从预期引导逐步走向实际举措。通过对国务院
常务会议、政治局会议、中央全面深化改革委员会会议等会议及央行、国家发改委、商品
交易所等部门的通知进行文本分析可以发现,决策层对于大宗商品的保供稳价已经从预期
引导逐步走向实际举措。具体来看,2021 7 7 日的国务院常务会议强调,针对大宗
商品价格上涨对企业生产经营的影响,要在坚持不搞大水漫灌的基础上,保持货币政策
稳定性、增强有效性,适时运用降准等货币政策工具。此后,央行决定自 7 15 日全面
下调金融机构存款准备金率 0.5 个百分点;国家发改委表示会密切关注市场价格异常波动
情况,组织好后续批次铜、铝、等国家储备投放7 30 日的政治局会议强调,要增强
宏观政策自主性,保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定,做好大宗商品保供稳价
工作坚持国一盘棋,纠正运动式“减,坚决遏制“两”项目盲目发展后,
郑州商品交易所和大连商品交易所先后发布通知,对动力煤、焦煤、焦炭期货部分合约
交易保证金标准及非期货公司会员或客户的交易限额进行了调整,通过提高保证金、降低
交易限额等措施防止大宗商品期货过度炒作,切实稳定商品价格。此外,9 1 日国务院
常务会议指出,针对大宗商品价格居高不下导致生产经营成本上升、应收账款增加、疫情
灾情影响等问题,在用好已出台惠企政策基础上,进一步采取措施稳住市场主体、稳住就
业,保持经济运行在合理区间9 6 日起,上海期货交易所与宝武集团及其子公司开展
合作,启动“期货稳价订单”试点业务,为实体企业提供降低价格波动风险的工具。
17 月以来与商品价格有关的政策汇总
时间
会议、文件或举措
具体内容
2021-06-30
国务院常务会议
多措并举帮助小微企业个体工商户应对上游原材料涨价影响。支持大型企业搭建重点行
业产业链供需对接平台,用市场化办法引导供应链上下游稳定原材料供应和产销配套协
作,做好保供稳价。打击囤积居奇、哄抬价格等行为。
2021-07-07
国务院常务会议
针对大宗商品价格上涨对企业生产经营的影响,要在坚持不搞大水漫灌的基础上,保持货
币政策稳定性、增强有效性,适时运用降准等货币政策工具,进一步加强金融对实体经济
特别是中小微企业的支持,促进综合融资成本稳中有降。
2021-07-09
中国人民银行
中国人民银行决定于 2021 7 15 全面下调金融机构存款准备金率 0.5 个百分点。
本次全面降准具有强烈的信号意义,即政策层对大宗商品价格上涨不会采取紧缩货币政策
的措施,反而为了应对上游涨价给下游带来的成本压力,采取降准这样的宽松政策。
2021-07-14
国务院常务会议
部署中央预算执行和其他财政收支审计查出问题整改工作,要求对违规倒卖大宗商品、
逃税款等重大违纪违法问题严肃查处。
2021-07-14
郑州商品交易所《关于对动力
额的公告》
2021 7 15 日当晚夜盘交易时起,非期货公司会员或者客户在动力煤期货 2109
2110211121122201 合约上单日开仓交易的最大数量为 1000 手。
2021-07-17
国家发改委《关于做好 2021
年能源迎峰度夏工作的通知
各产煤地区要组织指导煤炭生产企业在确保安全的前提下科学组织生产,保障稳定生产;
晋陕蒙等重点产煤地区要带头落实增产增供责任,加快释放优质产能;大型煤炭企业要发
挥好表率作用,在确保安全的前提下按最大能力组织生产各地和有关中央企业要加快推
动解决制约增加产量的主要因素,积极协调和组织具备条件的煤矿抓紧落实产能置换方
案,加快优质产能煤矿建设进度和手续办理,有序实施技术改造和减量重组,尽快实现建
设煤矿依法依规投产达产。鼓励赋存条件好、安全有保障、机械化水平高的生产煤矿,