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9 经济数据怎么看?
证券研究报告
2021 10 05
作者
孙彬彬
分析师
SAC 执业证书编号:S1110516090003
sunbinbin@tfzq.com
许锐翔
分析师
SAC 执业证书编号:S1110521080002
xuruixiang@tfzq.com
廖翊杰
联系人
liaoyijie@tfzq.com
9 月经济数据预测
摘要
实体经济预测:
预计 3 季度实际 GDP 增速为 5.0%9 月工业增加值增速下行至 1.9%固定
资产投资增速下行 8.5%左右;CPI 同比为 0.8%PPI 同比为 10.3%;社零
增速下行至-1.3%
进出口数据:
预计 9 月出口同比 23.6%右,进口同比 13.2%左右。
货币信贷数据:
预计 9 月新增信贷 1.8 万亿;社融 3.2 万亿;M2 同比持平于上月水平,约
8.2%
三季度实际经济增速预计为 5.0%,两年同比 4.97%,与一季度经济增速的
两年同比基本相同。参考一季度的表述,三季度经济的潜在增速还不算显
著低于潜在增速水平。基于上述评估,货币政策大概率是以稳为主,保持
量宽价平,没有特别的利率风险,市场总体处于“向上赔率不大、向下胜
率也有限”的状态
建议机构结合自身情况进行配置,走一步看一步。
风险提示:经济走势超预期,外部环境变化。
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内容目录
1. 体经济数 ................................................................................................................................ 5
1.1. 预计三季度 GDP 同比约 5%9 月工业增加值同比 1.9% .................................................. 5
1.2. 预计固定资产投资累计同比 8.5% .............................................................................................. 6
1.3. 预计社会消费品零售总额同比-1.3% ........................................................................................ 8
1.4. 通胀:预计 CPI 同比 0.8%PPI 同比 10.3% ........................................................................... 9
2. 出口数据 ................................................................................................................................... 11
2.1. 预计出口同比 23.6% ..................................................................................................................... 11
2.2. 预计进口同比 13.2% ..................................................................................................................... 13
3. 币信贷数 .............................................................................................................................. 14
3.1. 预计新增信贷 1.8 万亿 ................................................................................................................ 14
3.2. 预计新增社融 3.2 万亿,M2 增速 8.2% ................................................................................. 16
4. 场点评与展望 .......................................................................................................................... 18
4.1. 市场点评:资金面先紧后松,长债收益率总体趋平 ....................................................... 18
5. 一级市场 ....................................................................................................................................... 18
6. 二级市场 ....................................................................................................................................... 19
7. 资金利率 ....................................................................................................................................... 20
8. 实体观察 ....................................................................................................................................... 21
8.1. 9 PMI 点评:工业生产持续下行,政策方向尚不明确,利率维持区间震荡 ..... 21
8.2. 中观行业数据 ................................................................................................................................. 23
8.3. 通胀观察 .......................................................................................................................................... 24
9. 债期货:国债期货价格整体小幅下行 ................................................................................ 24
10. 率互换:利率涨跌不一 ....................................................................................................... 24
11. 汇走势:美元指数整体上行 ............................................................................................... 25
12. 宗商品:原油价格整体上行 ............................................................................................... 25
13. 外债市:美债收益率上 ................................................................................................... 27
图表目录
19 PMI 生产指数位于临界点以下............................................................................................... 5
2:焦化企业开工率与工业增加值环比走势 ..................................................................................... 5
3:高炉开工率与工业增加值环比走势 .............................................................................................. 6
4:汽车轮胎开工率与工业增加值环比走势 ..................................................................................... 6
5GDP 增速走势 ....................................................................................................................................... 6
6:建筑钢材成交量 ................................................................................................................................... 7
7:挖掘机指数 ............................................................................................................................................. 7
8:水泥价格指数 ........................................................................................................................................ 7
9:螺纹钢期货结算价 ............................................................................................................................... 7
10:制造业投资与 PMI 生产经营活动预期分项 ............................................................................. 8
11BCI 指数 ................................................................................................................................................ 8
jXuZlZhW9ZmUkYeV9PbPbRmOpPmOqRjMpOqQjMpPyQ6MnMpRvPnPrRvPnNmP
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129 月服务业 PMI 回暖 ........................................................................................................................ 8
13:节假日旅游情况(与疫情前同期对比) ................................................................................... 8
14:库存预警指数持续走低 ................................................................................................................... 9
15:乘用车销量同比仍维持低位 .......................................................................................................... 9
16:餐饮消费仍维持低位 ........................................................................................................................ 9
17:观影数据略有下滑 ............................................................................................................................ 9
18CPI 食品项预测值(环比) ......................................................................................................... 10
19CPI 交通工具燃料分项与汽油价格高度相关 ......................................................................... 10
20PMI PPI 环比 ................................................................................................................................ 10
21:分国家和地区出口环比(% ..................................................................................................... 11
22:分产品出口环比(% ................................................................................................................... 11
23:集装箱出口指数同比与出口同比(% ................................................................................... 11
24:集装箱出口指数环比与出口环比(% ................................................................................... 11
25:美欧日经济景气度(% ............................................................................................................... 12
26:新订单 PMI 与出口环比(% .................................................................................................. 12
27:韩国、越南与中国出口环比% ............................................................................................ 12
28:月度出口季节性(% ................................................................................................................... 12
29:进口环比与国内景气度(% ..................................................................................................... 13
30:月度进口季节性(% ................................................................................................................... 13
31:表内外票据 ........................................................................................................................................ 14
32:表内票 ............................................................................................................................................. 14
33:表内票据净融资 ............................................................................................................................... 14
34:表内外票据净融资 .......................................................................................................................... 14
35:国有行转贴现利率 .......................................................................................................................... 15
36:城商行转贴现利率 .......................................................................................................................... 15
3730 城商品房销售数据 .................................................................................................................... 15
38:新增贷款规模.................................................................................................................................... 15
39:社融政府债券(亿元) ................................................................................................................. 16
40:新增信托贷款季节性 ...................................................................................................................... 16
41:新增委托贷款季节性 ...................................................................................................................... 16
42:新增社融规模.................................................................................................................................... 17
43:社融、M2 同比增速预测 .............................................................................................................. 17
4410 年期国债收益率持平在 2.88% ............................................................................................... 19
4510 年国开债收益率上行 2BP 3.20% ..................................................................................... 19
461 年与 10 年国债期限利差扩大 3BP 54BP ........................................................................ 19
471 年与 10 年国开债期限利差扩大 3BP 80BP ................................................................... 19
48:银行间国债日均成交 1559 亿元 ................................................................................................ 19
49:银行间金融债日均成交 4057 亿元 ............................................................................................ 19
50:银行间存款类机构质押式回购规模 .......................................................................................... 20
51:上证所新质押式国债回购规 ................................................................................................... 20
52CNHHibor 利率日度变化 .............................................................................................................. 21
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53CNHHibor 利率与 DR007 利率变化对比 ................................................................................ 21
54PMI 指数 ............................................................................................................................................. 22
55:十大城市商品房存销比 ................................................................................................................. 23
56:上周商品房合计成交 237.87 万平方米 .................................................................................... 23
57:南华工业品指数 ............................................................................................................................... 23
58:上周农产品批发价格 200 指数环升 0.06% .............................................................................. 24
59:生猪出场价环降 5.71% ................................................................................................................... 24
60:人民币对美元汇率 .......................................................................................................................... 25
61:美元指 ............................................................................................................................................. 25
62:美元兑人民币 NDF CNH ......................................................................................................... 25
63:美元与主要货币汇率 ...................................................................................................................... 25
64:大宗商品价格指数 .......................................................................................................................... 25
65:原油价 ............................................................................................................................................. 25
66:铜和铝价格 ........................................................................................................................................ 26
67:铁矿石价格 ........................................................................................................................................ 26
68:大豆现货价格和期货价格 ............................................................................................................ 26
69:天然橡胶期货价格 .......................................................................................................................... 26
70:美国 10 年期国债收益率 .............................................................................................................. 27
71:德国 10 年期国债收益率 .............................................................................................................. 27
72:意大利 10 年期国债收益率 .......................................................................................................... 27
73:日本 10 年期国债收益率 .............................................................................................................. 27
12020 9 月经济数据预测 ............................................................................................................... 5
2:下周已披露发行计划利率债概 ................................................................................................. 18
3:银行间市场质押式回购利率周变化 ............................................................................................ 20
4:上证所新质押式国债回购利率周变化 ........................................................................................ 20
5:香港 CNH Hibor 利率周变化 ......................................................................................................... 20
6:未来一个月公开市场到期情况(亿元)................................................................................... 21
7:国债期货一周主要数据变动 .......................................................................................................... 24
8:银行间回购定盘利率互换一周数据变动 ................................................................................... 24
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12020 9 月经济数据预测
2020/09
2020/10
2020/11
2021/05
2021/06
2021/07
2020/08
202109E
202110E
202111E
实际 GDP 增速(%
4.9
7.9
5.0
CPI%
1.7
0.5
-0.5
1.3
1.1
1
0.8
0.8
1.4
2.1
PPI%
-2.1
-2.1
-1.5
9
8.8
9
9.5
10.3
10.4
9.9
工业增加值(当月,%
6.9
6.9
7
8.8
8.3
6.4
5.3
1.9
4.1
3.5
固定资产投资(%
0.8
1.8
2.6
15.4
12.6
10.3
8.9
8.5
7.8
6.9
消费(%
3.3
4.3
5
12.4
12.1
8.5
2.5
-1.3
0.3
-0.7
进口(%,美元计价)
13.47
4.83
4.56
51.2
36.8
28.1
33.1
13.2
25.8
16.8
出口(%,美元计价)
9.35
10.92
20.53
27.8
32.2
19.3
25.6
23.6
22.8
8.7
新增贷款(亿元)
19000
6869
14300
15000
21200
10800
12200
18000
7000
14000
社会融资总量(亿元)
34693
13929
21355
19519
37009
10737
29558
32000
16000
28000
M2%
10.9
10.5
10.7
8.3
8.6
8.3
8.2
8.2
8.3
8.4
资料来源:Wind,天风证券研究所
1. 实体经济数据
1.1. 预计三季度 GDP 同比约 5%9 月工业增加值同 1.9%
9 PMI 生产指数回落 1.4 个百分点至 49.5,自去年 3 月以来首次位于临界点以下;采购
量和进口指数也有不同程度下滑,示工业生产动能较弱。从高频数据来看, PTA 产业
链负荷率以外,其他各行业开工率/产能利用率均处于下行趋势。9 月经济扰动因素较多,
其中主要是“双控双限”政策,叠加疫情反复等影响,供需两端明显回
1
预计 9 月工业增加值环比低于往年平均水平,叠加前两年 9 月基数较高,工业增加值同比
1.9%两年平均增速 4.4%在发改委增产增供煤炭、坚持限电不拉闸之下
2
未来工业生
产大概率有所回升。
19 PMI 生产指数位于临界点以下
2:焦化企业开工率与工业增加值环比走势
资料来源:Wind,天风证券研究所
资料来源:Wind,天风证券研究所
1
http://www.stats.gov.cn/tjsj/sjjd/202109/t20210930_1822647.html
2
https://www.ndrc.gov.cn/xwdt/xwfb/202109/t20210929_1298306.html?code=&state=123