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证券研究报告
策略观点
A 21 10月观点及配置建议
报告日期:2021107
张夏 S1090513080006
陈刚 S1090518070004
耿睿 S1090520020001
涂婧 S1090520030001
郭亚男(究助
陈星宇(研究助理
宏观复杂,以守为攻
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招商策略:A202110月观点及配置思路建议
上期月报中们写我们预计主要宽基指数仍以波动为主趋势性上涨和下跌都比较难
市场细分道的长风会逐渐削大小盘成长
价值风格开始趋于均衡;行业配置层面,周期“渐”顶, 外展”与“创新”思路寻找细分
赛道领域重点推荐含财率高券商医药CDMO信创及网络安全智能制造等细分领
实际90.68%沪深3001.26%
0.95%行业层面公用事业
幅较大医药CXO指数券商指数表现较好风格方面大盘价值风格小幅反弹中证1000
小盘价值跌幅较大
进入202110们预计主要宽基指数仍以波动为,趋势性上涨和下跌都比市场
仍有细分呈现混合
形态持高企业盈利增速加速下行策易难紧性边
松,位,高净值资金加速入市;基本面下行和流动性改善形成对冲大涨
大跌外部加鹰国债
元指行;对中美经系最短期进一步冲突加剧的概率降低;欧洲能
源价格持续大涨,冬天出现“能源危机”的概率进一步提升。在这种内外部环境下,A股将会
继续机仍来看低估值
价格上行建稳企改估值事业石油石化建筑
等可更加收益若未动性进一宽松继续上涨,则类似2014大盘
格回归的概率进一步提升。
10月我们关注的市场要点如下
110业绩告与,对
说,业绩拐点更加明确。投资者会继续寻找结构性业绩超预期的投资机会
2国十期国债利和美元数是否会加速。由于美储明确11月份Taper同时
加息可能提前,美国无风险利率和美元指数加速上行。
202110月策略观点——以守为攻
pOwOrRsQsMmRmMnPrOmQoN7NdN7NmOrRoMpOkPmNrRlOoOuM6MnMoRMYrMsMvPsOmO
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招商策略:A202110月观点及配置思路建议
10月行配置思路——于高基及经济增下行企业盈利进入行通道,通过企业盈
加速寻找资机的思更加的行配置路将围绕政策流动
性展开。三思路找投会复逻辑一是产荒下财管理财较
金融IT二是经济下行稳增长新基建央企共振线:建公用事业及
电气设备算机;球能格加速叠加情解决曙:油气航空输、酒店
类似2014年券商与央企的共振是否再一次上演值得重点关注。
思路一:疫情缓解叠加能源约束由于供给约束全球能源价格进一步上行;101日全球
医药巨头沙默东宣布具有较好疗效的新冠口服特效药有望提交FDA未来疫情得到彻底解
决的曙光初现航空迎来会进增加油的块值点关
注。 油气】【航空运输】【酒店】
二:。经下行消费来稳长的更加当前将会
传统加地成为长的要方基建路,一个与新信息
关的基建一个能源相关新能源基叠加改革线同时益于
基建稳增长提速,央企改革加速的【电力及电气设备】【建筑】【计算机】等板块。
三:产荒观经逐渐胀到产荒。未币政调,的概
率更高。高净值资金加速入市。利好含权理财较高的券商】、 金融IT
风险提示:经济数据低于预期、美元大幅升值、海外风险事件
10月行业配置建议及风险提示
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招商策略:A2110月观点及配置思路建议
9复盘:倒V走势,高低切换
大势研判:宏观复杂,以守为攻
业配置:资产荒背景下财富管理、稳增长的新基建&新能源转
&央企改革、全球能源价格上行叠加出行恢
货币政策及流动性:宏观流动性内稳外紧,美债利率上行或构
成短期重要扰动
企业盈利:利润增长如期放缓,成本压力渐显;景气度较高领
域集中在油气能源、高端制造业、券商等
产业趋势:关注央企集团重组与新
附录:估值及流动性数据
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9月复盘:倒V 走势,高低切换
9V中证100上证50
幅超3%,中证1000、小盘成长大幅下跌,跌幅均超3%。主要原因在于:1)上半旬整体市场
表现尚可,主要原因在于当前股票市场资金相对比较充裕从今年前8月的数据来看,包括公
募基金、私募基金等均处于持续流入市场的状态2)中旬开始,包含部分房地产企业债券兑付
等问题发酵,市场风险偏好明显降低。3)下旬开始双节开启,部分投资者选择节前避险,抛出短
前期必选
融风格上涨,TMT、可选、周期下跌。
图:核心指数涨跌幅(%
图:9月行业风格涨跌幅(%
数据来源:wind,招商证 数据来源:wind,招商证
9
月涨幅
1-9
月涨幅
消费龙头
6.57 -19.83
大盘成长
5.34 -2.54
中证
100 4.10 -11.72
上证
50 3.23 -12.19
大盘价值
2.53 -8.87
沪深
300 1.26 -6.62
小盘价值
1.16 23.52
创业板指
0.95 9.39
上证指数
0.68 2.74
中小
100 -0.81 -1.50
中证
500 -2.09 11.57
科技龙头
-2.48 -1.98
中证
1000 -4.18 11.42
小盘成长
-4.41 17.37
(8.0)
(6.0)
(4.0)
(2.0)
0.0
2.0
4.0
6.0
8.0
10.0
12.0
大类行业指数表现
%