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证券研究报告·策略研究·策略月
策略月评 20211230
[Table_Main]
12 月海外观察:Omicron Delta 对市场的
影响有何不同?
观点
Omicron 引起的市场波动预计不会持续:我们预计 2021 12 月海外市
场仍将保持震荡态势,市场交易将主要围 Omicron 确诊病例数量和
苗的最新信息进行。目前,市场的恐慌主要来自于未知,而在 12 月及
2022 年初,全球投资者将进一步掌握 Omicron 的传播速度及现有疫苗
对其有效性的信息,同时,随着疫苗的推开,全球经济体对疫情的适应
能力大幅增强我们复苏路径将不会受明显击。2021
7 Delta 病毒变体引起上一轮疫情恐慌时,股指、油价一度大幅下
跌,债券收益率曲线趋于平缓,市场预测各大央行将减少加息次数
而在一周左右的时间里,Delta 病毒引起的市场影响就几乎完全消退了。
我们预计,海外市场在 12 月的波动过去之后,可能就会出现反弹。全
球经济通胀预期上行的逻辑预计将不会改变。
相比 2021 7 Delta 病毒恐慌,需注意几点风险:
1)货币和财政政策环境已经改变。7 Delta 恐慌时,美联储保证政策利
率将会保持在 0%,虽然目前利率仍处于同一位置,但 QE 已经开始,并
12 月加速。加速 taper 意味着缩表可能会在 2022 3 月提前结束,加
息可能将会提前开始。
2Omicron 造成的恐慌情绪可能与 Delta 时期不同。因为这已经是第二次
具有较大风险的病毒变异投资者可能会倾向于认为,未来将会继续不
出现危险的病毒变体,而这可能会对需求和市场情绪造成一些与此前不同
的影响。
3Omicron 变体对感染者健康的影响可能和此前其他变体有所不同。
Omicron 的传染性可能高于以往的病毒变体,截至 11 30 日,南非的数
据显示,10%的患者是 2 岁以下的婴幼儿,说 Omicron 可能对儿童和青
少年群体的影响比以往的变体更大,由于青少年群体疫苗接种率低后续
疫情发展仍具有不确定性
目前尚不明确,Omicron 将提升或降低通胀风险:由于中国将坚持清零
政策,可能会加剧现有的全球供应链问题,从而增加通胀压力。但与此
同时, Omicron 确实具有更高的传染性和抗药性,欧美的封锁政
可能会继续趋严从而导致需求下滑,带来通缩的可能性。此外,尽管
目前海外经济体的居民消费依然较为强劲,但消费者情绪指数已经开始
下滑,如果今冬疫情发展超出预期,则可能对居民消费支出造成打击。
Omicron 对通胀风险的影响有待观察。
疫情发展难以抑制全球通胀上升,滞胀风险仍是主题:海外投资者的关
注点已经转向了对于滞胀的担忧。在海外市场,我们观察到全球短期政
府债券收益率上行、价格下跌的趋势显著目前能源价格上涨是许多经
济体的主要通胀压力来源但我们观察到,海外经济体的通胀已经开始
蔓延到能源类商品之外。疫情再度爆发所导致的工人短缺、航运拥堵、
港口不堪重负等因素,造成全球市场的制造业供应链成本明显上升
果疫情的最坏情况出现全球确诊数量激增、海外各国政府推出更为严
格的防疫要求可能导致经济增速大幅低于预期,滞胀风险浮现。在供
给承压的环境下,我们建议在海外市场中选择未来盈利增长可持续
应链成本可控的行业,并且密切关注估值,避免为非确定性的盈利增长
支付过高的溢价。建议关注医药、互联网、地产行业。
风险提示:Omicron 导致全球疫情确诊病例超预期,防疫措施升级,
经济增速造成负面影响物价居高不下叠加经济增速下行海外经济
进入滞胀。
证券分析师 陈李
执业证号:S0600518120001
021-60197988
yjs_chenli@dwzq.com.cn
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4《业绩零增的稳定器——2022
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[Table_Author]
2021 12 30
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策略月评
内容目录
1. 全球重点关 .................................................................................................................................. 4
1.1. 新冠病毒变种 Omicron 引起的市场波动预计不会持续 .................................................... 4
1.2. 相比 7 Delta 病毒恐慌,现在的全球市场有哪些不同? .............................................. 7
1.3. 疫情发展难以抑制全球通胀上升,滞胀风险仍是主题 .................................................... 9
2. 海外主流机构观点跟踪 ................................................................................................................ 12
3. 风险提示 ........................................................................................................................................ 15
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策略月评
图表目录
17 Delta 病毒并未影响指数走势 ........................................................................................... 5
2:病毒变体爆发期间,收益率曲线平坦化 ................................................................................ 5
3 2021.11.26Bloomberg 统计的 2022 市场预计美联储平均加息幅度(bps)较 2021.11.24
据有所下降 ........................................................................................................................................... 6
47 月疫情期间医药股大幅上涨 ................................................................................................. 6
5:全球收益率曲线平坦化 ............................................................................................................ 7
6:全球各经济体新冠疫苗完全接种率(截至 2021.12.1 ....................................................... 8
7:虽然 PCE 强劲,但消费者信心开始下滑 ............................................................................... 8
8:美国 31 个州的青少年新冠疫苗接种率低于 60%(截至 2021.10.27 ............................... 9
9:短端收益率上行 ...................................................................................................................... 10
102021 年,全球主要经济体 CPI 同比增速上行 ................................................................... 10
11Consensus Economics 在不同时点预测的 2022 年年度 CPI 同比变化 .............................. 11
12:美国 CPI 主要构成同比变化 ................................................................................................. 11
13:英国 CPI 主要构成同比变化 ................................................................................................. 11
14:德国 CPI 主要构成同比变化 ................................................................................................ 12
15:日本 CPI 主要构成同比变化 ................................................................................................ 12
16:主要经济体 5 年期通胀互换利率上行 ................................................................................ 12
17Google mobility 统计的全球主要经济体居民出行活动变化情况 ..................................... 14
18:全球主要经济体新冠疫情每百万人死亡人数(7 日平均) ............................................. 14
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策略月评
1. 全球重点关注
1.1. 新冠病毒变种 Omicron 引起的市场波动预计不会持续
由于 Omicron 病毒变体横空出世,全球投资者对疫情的担忧再次加剧。欧洲再次升
级旅行限制,英国重新推出公共场所强制佩戴口罩措施。标普 500 11 26日下跌 2.3%
2021 年初以来第三大单日跌幅。布伦特原油于 11 26 日创下 2020 4 月以来最大
跌幅,下跌逾 10%但我们认为,疫情带来的恐慌将不会持续,尽管 2021 年年底海外
市场预计仍将保持震荡态势,市场交易将主要围绕 Omicron 诊病例数量和疫苗的最
新信息进行。目前,市场的恐慌主要来自于未知, 12 月及 2022 年初,全球投资者
将进一步掌握 Omicron 的传播速度及现有疫苗对其有效性的信息,同时,BioNTech
司和辉瑞已经表示,将在 2022 1 月中旬之前重整现有的 mRNA 疫苗,有望 2022
年二季度前推出新疫苗。随着疫苗的推开,全球经济体对疫情的适应能力已经大幅增强,
我们预计复苏的路径将不会受到明显冲击。
我们回顾了 2021 7 Delta 病毒变体引起上一轮疫情恐慌时市场的表现,作为本
Omicron 恐慌的参考。当时,全球投资者纷纷逃离旅游和能源行业、投资疫苗股票,
油价大幅下跌债券收益率曲线趋于平缓,市场预测各大央行将减少加息次数,押注
长期降息的货币政策。然而在一周左右的时间里,Delta 病毒引起的市场影响就几乎完
全消退了。果我们观察 7 月的标普 500 指数走势,会发现指数的大体趋势并未受到
击,很难明显看出曾经发生过一轮疫情恐慌。目前的海外市场状态 7 月非常相似,
Moderna 再次登上标普 500 公司涨幅榜首油价暴跌,收益率曲线趋于平坦化,投资者
普遍预计 2022 年全球央行加息次数将有所下降。根据 Delta 恐慌的经验,海外市场在
2021 12 月的波动过去之后,可能就会出现反弹我们认为全球经济通胀预期上行的
逻辑将不会改变。
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策略月评
17 Delta 病毒并未影响指数走
数据来源:Bloomberg,东吴证券研究所
2:病毒变体爆发期间,收益率曲线平坦化
数据来源:FRED,东吴证券研究所
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
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2021/02
2021/03
2021/04
2021/05
2021/06
2021/07
2021/08
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2021/11
S&P 500年初以来涨幅